唱空中国大不可取 精选15只个股可放心介入(6)

　　中国石化:上调a股评级

　　中国石化 600028

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2013-05-07

　　由于炼油业务扭亏为盈,中国石化1季度盈利同比增长23-24%。尽管更新盈利模型后,我们将2013年盈利预测下调了4%,但该股仍具备吸引力。

　　我们维持对中国石化H股的买入评级,并将A股评级从持有上调为买入,因为自我们3月中旬下调评级以来,股价已下跌了10%,我们认为当前估值再次回到具备吸引力的水平。

　　支撑评级的要点

　　公司拟从母公司收购三项上游资产,预计将使探明石油储量扩大9.1%,原油产量扩大11.2%。

　　傅成玉先生接任公司董事长后,公司希望通过慷慨的派息政策来回报股东。尽管2012年盈利下滑,但公司仍派发了与2011年相同的现金股息,并宣布10送3红股,是上市以来首次派发红股。

　　目前H股2013年预期市盈率只有8.8倍,股息率达4.4%,估值具备吸引力。

　　公司A股估值也具备吸引力,特别是在当前股价水平上,我们并未看到230亿人民币A股可转债转股(转换价格6.98元人民币)带来的抛压。

　　评级面临的主要风险

　　新的成品油定价机制未能得到有效执行;鉴于负债率较高,公司可能存在进一步融资需求。

　　估值

　　鉴于近期人民币升值,我们将H股目标价格从10.09港币小幅上调至10.13港币。我们的目标价格仍是基于1.25倍2013年预期市净率。

　　A股方面,由于我们3月底发表上一篇报告以来,该股三个月平均A-H股溢价水平从-3%提高至1%,因此我们将A股目标价格从8.03人民币上调至8.39人民币。