光明乳业:利润与收入同步增长 2013年强势崛起(2)

　　光明乳业:少数股东权益大幅减少,利润总额与收入同步增长

　　光明乳业 600597

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2013-04-27

　　公司发布2013 一季报

　　一季度实现收入34.2 亿,同比增长12.73%;实现归属于上市公司股东的净利润4923 万,同比增长52%;EPS 为0.04 元。

　　明星产品增长较快 但整体收入增速下降

　　一季度收入增长12.73%增加4 亿,12Q1 增速为16%,12Q4 增速为24%,同比环比增速均有下降。我们估计增长较快的仍然是以莫斯利安为代表的高端产品,普通产品增长较慢,奶粉尚未发力。

　　利润总额增长基本与收入同步 少数股东权益减少使净利润大增

　　虽然净利润大幅增长,但营业利润和利润总额增速基本与收入同比,分别增长13.8%和10.3%,营业利润率为1.8%同比持平。其中,毛利率为34.3%同比略降0.4 个百分点,三项费率合计下降0.3 个点保持稳定。

　　由于母公司所得税费用上升,本期所得税费用为2253 万,增长38%,税率为34%。净利润为4401 万同比基本持平。

　　因为部分含少数股东权益的子公司亏损导致本期少数股东权益大幅减少1683 万,使得归属上市公司股东的净利润达到4923 万, 大幅增长52%。

　　盈利预测:我们认为莫斯利安仍然具有很大的增长潜力,公司产品具有先发优势,在极具竞争力的竞品出现前其市场地位和增长态势都很难被撼动;婴儿奶粉业务也将逐步发力。在明星产品带动下,收入可保持较快增长。预测13-15 年EPS 为0.41、0.57、0.75 元,维持“增持”评级。