中药保护价格暴涨在即 11股提供想象空间(9)

　　红日药业:仍处于高速成长期

　　红日药业 300026

　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军,焦阳 撰写日期：2013-03-28

　　2013年红日药业实现销售收入12.29亿元,同比增长118.8%;实现归属于上市股东净利润2.31亿元,同比增长89.17%,按照最新股本计算实现每股收益0.93元,符合我们的预期。12年业绩高速增长源于血必净的放量增长以及康仁堂中药配方颗粒的北京及京津外埠扩张。我们上调2013-2015年每股收益预测至1.504元、2.091元和2.700元,上调目标价至52.64元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　血必净销量增长80-90%,收入增长220%:覆盖医院数量的增长以及终端需求的增加拉动血必净2012年快速增长,我们估计其销量在2,500万支左右,同比增长80-90%;销售模式调整驱动其收入同比增长220%。

　　中药配方颗粒快速成长:凭借更加激进的销售策略与更为灵活的销售机制,康仁堂中药配方颗粒业务持续高增长。我们估计在公司优势地区北京销售额同比增长超过60%,而京津外埠地区同比增速超过200%。

　　评级面临的主要风险

　　地方垄断导致中药配方颗粒外埠扩张速度不达预期。

　　估值