节后最具爆发力的10大牛股

　　汇川技术(300124):一季报超预期，新一轮成长周期的起点

　　300124[汇川技术] 电子元器件行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 曾朵红

　　一季报收入和利润增长超出市场预期。一季度公司实现收入2.87亿，同比增长34.18%，实现营业利润0.81亿元，同比增长68.07%，实现归属于母公司的净利润0.78亿元，同比增长30.6%，每股收益0.2元，超出市场预期。实际上，今年一季度营业外收入仅确认800多万元，如果回补1200万的软件退税，公司净利润为0.88亿元，同比增长50%，再考虑一季度股权激励费用800多万元，净利润将有0.95亿元，同比增长61%，远超市场预期。

　　一季度收入同比增长34.18%，进入新一轮高增长周期。公司传统优势领域电梯一体机增长强劲，预计超过30%的增长，同时多个新产品包括大传动、汽车电子开始放量，通用变频、通用伺服扭转去年下滑的趋势重拾增长，且在MD210、IS600等新产品带动，使得公司收入重拾高增长，今年一季度只是新一轮高增长大周期的起点，值得强烈关注。

　　一季度毛利率为53.6%，同比提高2.5%，今年毛利率同比提升是趋势。第一，公司今年收入重返30%以上增长，新厂房的制造费用有效摊薄，对毛利率估计有约1个点的提升。第二，高毛利的产品占比增加，电梯一体机增长较快、新能源器控制器销售量上升等提高了综合毛利率。第三，去年公司囤积了部分高价元器件，拉低了毛利率。第四，公司进行了更加精细化的供应链管理，同时不断进行产品结构设计和方案优化。因此，预计今年公司综合毛利率同比持续提升。

　　销售费用率稳定，管理费用率显著下降。一季度公司销售费用0.34亿元，同比增长39.49%，销售费用率为12.02%，同比提高0.5%，主要是计提了部分股权激励费用，公司多个新产品放量，销售人员和投入都匹配增长。销售费用率为12.02%，同比增长0.46%。管理费用0.51亿元，同比增长6.73%，管理费用率为17.93%，同比下降4.61%，今年公司管理费用控制严格。

　　净现金流大幅好转，库存处于正常水平，预收款同比增长31%。一季度现金流入为2.59亿元，同比增长76%，净现金流入为0.73亿元，去年同期为0亿元，现金流大幅好转。存货1.63亿元，同比下降24%，环比增长4.5%，去年同期因为厂房搬迁公司进行了关键器件和产成品的储备，今年公司提前储备了部分关键器件。应收账款2.57亿元，同比增长44%，应付帐款1.19亿元，同比增长14%。预收款0.15亿元，同比增长31%。

　　财务与估值

　　我们小幅上调盈利预测，2013-2015年EPS分别为1.10、1.50、2.00元(原预测为1.10、1.43、1.85元)，参考可比公司估值及考虑汇川的品牌地位，给予2013年35倍PE估值，上调目标价至38.50元，维持公司买入评级。

　　风险提示:宏观经济持续下滑、产品价格战。