中国锂电池份额望提高 锂电池板块望爆发(11)

　　经过前阶段发展的持续技术创新和资源积累，公司进一步明确新材料驱动、附加值提升、产业链延伸的战略发展导向，公司继续坚持以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工和稀土开采为基础的综合化业务发展模式，坚持强化管理、降本增效、整合资源、盘活存量的工作思路，着重把握结构性机会，努力实现工作创新与市场突破

　　公司的核心竞争力：

　　一：中科英华曾是中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司，是我国热缩材料研发生产的发源地，控制着全国的热缩母料配方技术，经过多年的技术研发与市场积累，公司所属高档电解铜箔产品(国内市场的占有率曾多年排名第一)、中高端线缆及配件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。

　　二：中科英华2010年与清华大学成立联合成立“电动汽车研究院”，清华大学在电动汽车技术领域的技术、信息与人才优势。清华大学在电动汽车领域有着非常重要的地位，很多科技成果达到了国内领先水平。其中的欧阳明高，是“十一五”863《节能与新能源汽车》重大项目总体专家组组长，汽车安全与节能国家重点实验室主任。

　　2013年公司的经营计划

　　1、2013年度，公司收入计划为19亿元，费用计划为18.5亿元。公司将继续贯彻执行“盘活存量、坚持创新、内涵发展、集中突破”的工作方针，推进组织建设和管理能级提升，优化融资结构以降低财务费用，盘活资产以提高运行质量，加快存货和应收账款周转以提高运营效率。

　　2、主营业务中，公司将继续推进青海电子、郑州电缆、长春科技产业园等重点项目的建设和运营，公司争取于2013年上半年公司获得国内核电缆附件领域产品许可证，届时公司将具备完全独立自主研发的壳内、壳外全系列核电缆附件产品的供应能力。2013年度，公司将重点构建以青海电子、联合铜箔、江苏联鑫、湖州创亚为主体的电子材料板块和以郑州电缆、湖州上辐和长春中科为主体的电线电缆板块的业务框架体系，进一步提升品牌产品附加值，持续优化产品结构；同时，继续推进各业务板块间的资源整合与策略协同，搭建统一的营销平台，进一步强化营销体系。

　　3、在前阶段内控工作开展基础上，公司将围绕年度内控工作重点和内控体系持续完善全面开展年度内控工作，确保公司内控制度和流程规范执行，继续保持公司对内控建设工作管理的强度和力度，确保公司内控工作持续改善。同时，结合公司主营业务当前及未来一定阶段运营管理的实际需要，进一步优化管控模式，提高公司整体决策效率与执行力，强化从整体决策到项目现场管理的有效落实执行，使公司能够在市场竞争中有效决策和高效执行。

　　4、积极拓展融资渠道，提高融资效率，优化负债结构，降低财务成本，满足运营资金需求，继续梳理公司资产结构，推进资产盘活工作，并充分争取外部资源支持。

　　5、继续推进非公开发行股票购买资产相关工作，按工作计划完成各阶段重点工作，争取年内完成审核程序及发行工作，以及使用募集资金收购德昌厚地稀土矿业有限公司100%股权，并结合具体工作进展情况推进对有关稀土矿产项目的现场管理强化与技术改造，投入资金用以稀土深加工生产线建设项目，促进德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业，以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点，进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。

　　盈利预测

　　我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.05/0.08/0.1元，考虑到公司因收购厚地稀土短线暴涨一倍，短线得注意，给予2013年120倍PE，2013年维持“中性”评级。

　　风险提示：

　　经营风险，市场竞争风险，原材料价格变动风险，管理风险，锂电行业产能过剩风。

　　新宙邦(300037)12年报点评：锂离子电池电解液高增长，竞争力加强

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：杨超，凌学良，余嫄嫄日期：2013-04-07

　　电解液高速增长，竞争优势加强：2012年公司锂离子电池电解液收入2.53亿，同比增长55.68%。增速远远高于行业增速及主要竞争对手的收入增速。公司电解液高增长虽然与下游中高端锂电产品需求快速增长有关，但更重要的在于公司大客户开发，尤其是三星订单放量有关。三星2011年并非公司前五大客户，但2012年已经成为其第一大客户，对公司收入贡献7932万，主要来自电解液销售收入。由于主要竞争对手增速缓慢，公司的电解液的快速增长意味着行业地位的迅速提升，竞争优势加强。

　　电容器化学拖累业绩：公司电容器化学品收入4.01亿，同比下降18.5%。主要电容器行业景气度下降有关，从公司下游客户江海股份(002484)2012年的经营数据也反映了这一点。预计2013年行业有望触底反弹。

　　公司盈利能力稳定，但受折旧快速攀升影响：公司综合毛利率35.37%，基本持平，销售净利率19.63%，同比略有提升。由于公司募投项目建成，固定资产大幅增长至2.38亿，同比增加2个亿。从现金流量表看，公司2012年折旧1391万，去年同期只有450万。折旧对EPS影响接近0.045元。折旧因素影响了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20%：公司同时公告2013年1季度业绩同比下降0-20%，低于预期。我们认为公司1季度业绩低于预期的原因一方面是因为行业景气复苏缓慢，另一方面盈利能力受到折旧等成本因素的影响。由于公司固定资产大幅增加是在2012年2季度之后，去年1季度的折旧成本还比较低。今年固定资产大幅增长，但开工率1季度还处于较低水平，就导致单位成本偏高，影响了盈利能力，随着公司产能释放，盈利能力将会稳步提升。

　　新客户的放量步伐尚难把握：公司电解液客户中，三星增速非常快，但其它客户，像是SONY、LG、松下等，产品放量的时间点上存在不确定性。公司是否能够实现超预期增长，关键在于这些新客户的开发进展，虽然从趋势上，公司的竞争优势在加强，大客户订单持续上升是长期趋势，但短期来看，放量的时间节点存在不确定性。