券商：空头能量释放尾声 27股迎来捡钱机会(7)

　　太阳纸业:公司高溢价完成定增缓解财务费用压力

　　太阳纸业 002078 造纸印刷行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰,穆方舟 撰写日期：2013-04-16

　　太阳纸业4月16日公告,公司于2013年4月8日以非公开发行股票的方式向实际控制人(山东太阳控股集团有限公司)发行了145,189,606股,发行价格6.9元/股(VS最新收盘价4.68溢价47.7%),并且全部以现金认购。本次发行扣除各项发行费用后实际募集资金金额约9.9亿元,将用于补充流动资金,满足公司未来各项业务发展的资金需求。l我们认为大股东以高溢价完成定增,将改善公司的经营现状:(1)定增将缓解财务费用压力,提升公司ROE水平。假设公司将募集资金全部用于归还有息负债,13年可降低财务费用约4800万元,股本摊薄后可提高EPS约0.04元(VS公司12年EPS为0.17元)。由于公司资金成本较高,而产品盈利能力偏低,将募集资金用于归还贷款能提升公司整体ROE水平。

　　(2)定增将改善公司的负债结构。定增完成后,公司负债率将由69.9%降到63.4%、权益乘数由2.32降至1.9(不考虑使用募集资金偿还负债)。资本结构的改善将为公司未来改善负债结构及再融资提供便利。

　　(3)公司12年前三季度所需营运资金为12.4亿元,而公司存量货币资金仅12.1亿元,补充流动性将使公司的经营和投资更加灵活。l维持“增持”评级,目标价7元。我们预测公司定增完成后12/13/14年摊薄EPS为0.17/0.35/0.54元(假设公司将募集资金用于归还有息负债)。考虑到公司大股东高溢价现金完成定增显示了管理层信心,加上今年国家有望针对造纸行业的污水污染问题进一步提高排污标准从而改变目前造