券商：空头能量释放尾声 27股迎来捡钱机会(4)

　　鱼跃医疗:新品稳步开拓13年值得期待

　　鱼跃医疗 002223 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-04-16

　　收入平稳增长,利润增长加速。2012年公司实现收入13.12亿元,同比增长12%,实现净利润2.44亿元,同比增长8%,由于11年四季度出售房产产生了2540万元的非经常性损益,扣非后净利润同比增长20%,每股收益0.46元,略低于我们0.47元的预期。四季度单季公司实现收入3.08亿元,同比增长8%,实现净利润0.55亿元,同比增长6%,每股收益0.1元。受原材料成本下降及产品结构优化的影响,12年毛利率37.3%,同比提升1.8个百分点,推动利润增速快于收入增速。公司推出每10股派发现金股利1元(含税)的利润分配预案。

　　12年高毛利新品继续快速增长,传统业务个位数或者负增长。12年华佗针灸针、电子血压计和制氧机等高毛利产品继续保持20-30%的快速增长,汞柱血压计、听诊器等传统品种个位数负增长。预计13年仍将延续这一态势,电子血压计、制氧机等高毛利产品增长较快,传统业务增速平稳。

　　血糖检测系统、空气净化机市场稳步开拓,13年前景值得期待。公司血糖检测系统12年下半年已经开始贡献收入,随着试纸稳定性逐步增强,销售收入逐月递增,预计12年实现1500万的销售,其中医院市场200-300万。公司13年将加大推广力度,预计收入过亿。空气净化机定位医疗器械市场,为了和家电市场区分,正在向卫生行政部门申请消字号证书,13年将在市场大力推广。

　　新品带动13年增速加快,维持增持评级:13年公司将大力推广新品,销售费用投入较大,处于谨慎考虑,我们调低公司13-14年EPS至0.55元、0.77元(原预测为0.61元、0.79元),预测15年EPS1.00元,净利润同比分别增长20%、40%、30%,对应预测市盈率分别为34、26、20倍。受益于原材料成本下降及产品结构改善,高毛利产品占比提高,13年利润增速继续快于收入增速,随着新品放量,高增长有望恢复。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势,公司有望继续分享行业增长,同时外延式扩张有望超预期,维持增持评级。