移动转售市场开闸在即 精选10只股或将受益(8)

　　世纪鼎利:行业温和复苏,去“产能”提升业绩

　　世纪鼎利 300050

　　研究机构：平安证券 分析师：冯明远 撰写日期：2013-04-01

　　公司2012年实现收入3.69亿元,同比下滑2%;归属上市公司股东净利润1273万元,同比下滑85.6%;每股收益0.059元。公司同时发布一季度预告,预计一季度净利润同比下滑70-90%。

　　收入有望温和复苏.

　　分产品看,网优产品实现收入1.32亿元,同比增长13.1%,其中自动路测、便携式路测增速均在50%以上,传统路测产品则下滑28%;新型网优产品实现收入1872万元,同比下滑9.6%;网优服务实现收入2.17亿元,同比下滑8.7%。

　　网优产品增速与新建网络进度有关,4G带动的无线资本开支温和复苏决定了网优产品的增速亦将是一轮温和复苏;网优服务非公司核心业务,预计增速不会太快。

　　竞争激烈,毛利率仍有下降空间.

　　网优产品毛利率下滑9个点至67.3%,2012年的网优产品中低毛利率的TD自动测产品比例较高,大幅拉低了产品整体毛利率。网优服务毛利率下滑约20个百分点至30%,订单价格下降以及人力成本上升在两端挤压公司利润。毛利率下滑的本质是市场竞争的加剧,我们预计毛利率大幅回升困难。

　　费用控制确定,业绩最大驱动力.

　　销售、管理费用高企是公司2012年业绩低迷的另一主要原因。销售费用净增约3000万元至8200万元,海外业务开拓是销售费用增长的主要原因。在不进行人员减法的情况下,销售费用仍将在高位徘徊。

　　管理费用9700万元比去年的9000万元大致持平,其中研发费用高达4100万元(已扣除资本化部分),削减研发项目将是公司在2013年可能做的减法,去产能下,费用控制将是业绩增长的主要驱动力。

　　去“产能”提升业绩,维持“推荐”评级.

　　2013年,公司将通过削减人员,控制项目来实现费用控制,也即设备商终于开始进行去“产能”。在行业温和复苏的背景下,我们预计2013~2015年EPS分别为0.3、0.39、0.5元,对应最新股价10.3元,PE分别为45倍、34倍、27倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:运营商4G牌照发放时间存在不确定性,若进度及规模低于预期,则可能影响世纪鼎利的盈利,进而对股价有负面影响。