移动转售市场开闸在即 精选10只股或将受益(5)

　　鹏博士年报点评:聚焦宽带主业,2013迈向新高度

　　鹏博士 600804

　　研究机构：日信证券 分析师：鲁军 撰写日期：2013-04-12

　　事件

　　鹏博士公布2012年年报,2012年公司实现营业收入25.60亿元,同比增长16.11%;归属上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长8.12%;摊薄EPS0.15元。利润分配预案为:每10股派发现金红利0.50元。

　　点评

　　聚焦主业,收入稳健增长,现金流大幅提升

　　2012年,公司总体收入稳健增长,其中互联网接入业务收入16.00亿元,同比增长38.56%,在收入中占比62.52%;互联网增值业务收入6.44亿元,同比增长31.16%,收入占比25.15%;广告业务收入2.75亿元,同比下降27.83%,收入占比10.76%;安防工程业务收入0.40亿元,同比下降67.48%,收入占比1.56%。

　　通过聚焦主业,公司的互联网业务收入大幅增长,安防和广告业务进一步收缩,收入构成明显优化。此外,2012年公司现金流状况良好,全年实现现金收款31.24亿元,同比增长21.27%;其中互联网增值服务实现现金收款27.89亿元,同比增长41.14%。

　　主营业务毛利率提升明显,期间费用率上升较快

　　2012年,公司综合毛利率32.79%,同比增加2.46个百分点。其中互联网接入业务毛利率42.59%,同比大幅增加7.56个百分点,我们判断主要是由于互联网接入用户量增加,在网率提高,降低了户均成本费用,业务规模效应体现。互联网增值业务毛利率同比下降7.57个百分点至21.79%。由于互联网接入业务收入占比超过60%,带动公司综合毛利率有明显增加。

　　此外,公司期间费用率大幅上升9.37个百分点至26.23%,主要是由于销售费用率和财务费用率增加,其中销售费用率增加5.92个百分点至12.99%,财务费用率增加4.43个百分点至4.16%,管理费用率小幅降低1个百分点至9.08%。

　　销售费用的快速增长主要是由于互联网业务拓展及收入规模的扩大使销售费用投入增加;此外,本年公司由原代理制改为直营,部分原计入营业成本的支出项现计入销售费用,也使销售费用有所增加。财务费用的快速增长主要是因为公司2012年初发行的14亿元公司债的利息费用导致。

　　宽带业务渐入佳境,2013迈向新高度

　　公司作为国内最大的民营宽带运营商,战略目标是立足于宽带互联网接入及应用、物联网、智慧城市、云计算等领域,以宽带接入和数据中心业务为重点,做大做强互联网增值服务业务,成为集平台与应用为一体的宽带互联网综合业务服务商。

　　2013年,是公司收购长城宽带后全面融合的第一年。公司将进一步聚焦主业,扩大宽带网络的覆盖范围,提高用户在网率,2012年,公司陆续推出10M和20M产品,2013年初更推出百兆宽带接入产品,做大做强宽带接入业务。公司计划2013年计划实现累计覆盖用户4000万户、在网用户600万户。此外,公司继续推进“打造高清视频”战略实施,通过与网络视频供应商合作,确保用户的宽带体验。

　　此外公司继续加大数据中心业务的拓展。数据中心业务与宽带接入业务具有很强的协同效应,通过数据中心托管主流网站的内容资源,可以提高公司接入网用户资源访问的体验,同时减少公司互联互通成本的支出。2013年,公司将在北京亦庄经济技术开发区打造鹏博士云计算中心亦庄旗舰店,目标是使亦庄数据中心成为国内最大的数据中心全方位解决方案的提供基地。

　　投资建议

　　我们预计公司13、14年营业收入分别为55.87、70.10亿元,净利润分别为4.52、5.80亿元,EPS分别为0.34、0.44元,目前股价对应PE分别为22.47、17.48倍,我们看好公司宽带业务的成长前景以及在未来民营资本进一步进入电信行业中的成长机会,维持公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　宽带接入用户发展低于预期;公司期间费用率增加过快