“两融”标的缘何牛股频出 “回炉”式炒作值得留意

　　自本周四以来，沪深两市连续收阳，而本轮反弹中暴涨174.91%的鹏博士，昨日公告因股票交易异常波动而停牌核查。尽管错失了短期再创新高的机会，但趁着停牌间隙，我们可以对牛股的成因再做探讨。

　　包括鹏博士在内的多只大牛股，如欧菲光、贝因美、深天马A、海虹控股、华谊兄弟、冠豪高新等，均在反弹以来涨幅“过百”，从表面上看来自各行各业，并且都有着自己独特的“传奇故事”，看似毫无关联之下，其实在暗中都被拴在了一起，这条“线”就是：同属融资融券标的之列。

　　《大众证券报》曾对冠豪高新进行过多次报道，此前的知情人士再向记者透露：“对于牛股的成因，资金占绝对主导，题材多为附加属性。股价持续飙升时，源源不断的资金从何而来？有相当一部分就是通过购买两融标的券，质押后折现而来。它的优势在于将‘一块钱变成两块钱’用，降低成本；遇到突发情况时，主力的资金链不易断裂。对于质押后所得资金，只要能赚回融资费用与交易成本即可，能二次获得暴利当然更佳。但无论怎样，用低成本把原有资金二次利用，大量的廉价仓底筹也被拉上了新高度。这种类似‘回炉’的炒作模式，在创新业务上线后迅速铺开。”

　　去年12月4日至今，两融标的股中共有534只被融资净买入，22只个股股价翻倍。其中上涨个股占比超过九成，与全部A股的表现基本持平；融资净买入个股均涨幅为30.29%，全部A股同期均涨幅为21.42%，标的股小幅占优。在融资净买入额占流通市值比例前100名个股中，同期上涨概率近95%，均涨幅为49.17%，翻倍股数量占到13%，同期在全部A股中翻倍股有132只，占比仅5.3%；而前50名个股的均涨幅更是高达55.86%，翻倍股占比也超过12%。可见，随着融资净买入力度加大，标的股优势愈发明显。

　　从常规的两融市场统计来看，融券卖出量也是重要的参考之一，在上述534只融资净买入个股中，仅有132只的融券净卖出量为负，超过75%的个股依然存在不同程度的做空力量，但这其中92%的个股有上涨，且融资净买入个股中的22只翻倍牛股，竟然悉数在列。对此，国联证券策略分析师王杰对《大众证券报》表示，有净卖出可能意味着做空力量的存在，但如果与净买入力度不成比例，那么在两者相对变化中，空方力量起不到多少效果。

　　王杰认为，不论是“正常”的融资买入，还是质押标的股获得资金，再买标的股，都会存在大机构杀小机构、小机构杀牛散这类多杀多的情况，做到百分百统一几乎不可能。此外，从这些牛股上涨前的走势来看，绝大多数经历了盘整吸筹的过程，可能是一月、两月，可能是一年、两年，更有甚者如重庆啤酒可能经历数十年，主力在拉升之前，对控盘度的计算八九不离十，即便零散的浮筹做空，力量相对比较微弱。

　　从22只翻倍的牛股来看，除鹏博士在反弹以来的融券净卖出量超过百万股，其他如冠豪高新净卖出只有5.12万股，深天马A、中源协和、*ST南化也在2-3万股之间，欧菲光净卖出只有1.1万股，德赛电池仅为4800股。然而它们同期融资净买入金额都达到了亿元至十亿元级别，鹏博士、方正证券、冠豪高新的净买入金额分别超过了17亿元、18亿元和20亿元，相比之下，做空的力量的确不足为惧。