智慧城市投资将超4400亿 概念9股堪称"高富帅"(11)

　　航天信息:金税基业挑战与机遇并存,转型期规模加效益并重转变仍需努力

　　航天信息 600271

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-03-26

　　事项

　　公司公布了2012年报:公司实现营业收入1,452,530.58万元,同比增长25.87%;实现利润总额160,020.79万元,同比增长7.01%;实现归属于母公司的净利润101,799.61万元,同比增长3.13%,EPS1.1元,每10股派送现金红利4.3元(含税)。

　　主要观点

　　1、公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,收入结构变化明显,毛利率几乎全线下降,净利率亦下降。

　　收入的增长主要得益于渠道销售的大幅度提升。渠道销售收入比去年同期增加近25亿元,增长49.38%。此项增长也导致公司收入结构与上一年发生了较大变化。

　　2、金税基业挑战与机遇并存

　　机遇1:2013年“营改增”将进一步扩大领域和范围,在全国的推广和实施,将给公司进一步巩固金税基业带来新的发展机遇。机遇2:未来降标的机率加大。机遇3:防伪税控客户资源成为公司进一步挖掘企业信息化市场潜力的一大机遇。

　　挑战1:扩围试点的提速,专用设备的大幅降价及服务费的进一步下调,将给公司的整个服务体系乃至公司整体的利润增长形成了重大不利影响。挑战2:随着专用设备产品形态的变化及公司在防伪税控领域相对垄断地位的被打破,一些重点配套产品的销量也将面临大幅的下滑。

　　3、公司的软件、系统集成业务多年来保持高速增长的势头,公司将重点关注发展企业信息化产业和行业应用两大产业。

　　4、可以关注的是公司在企业发展部基础上专门成立了资产管理部——负责公司并购、市场发展部——积极寻找并购目标。

　　5、规模与效益需要并重才可以更具吸引力。渠道的低毛利率产品不是公司未来发展的方向,只能作为增收的一种情况,公司增收很快,增利较慢的情况下,在转型期需要进一步拓展现有重点产业的全产业链及进入有战略意义的新兴产业为切入点尽可能形成新的高盈利模式,才可能带来更多的净利润增长。

　　预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.51元、1.73元,对应市盈率分别为12、10、9倍,给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。