六部委新政联手力挺LED行业 9只股机遇无限(7)

　　勤上光电:户外和商业照明需求助推13年业绩

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊俊，魏兴耘 日期：2013-03-13

　　收入占比过半的户外照明业务将重回高速增长轨道。广东省规定的各地市LED户外照明项目验收时点集中在13年底-14年底，13年以来已经有地方市政府主动邀请公司参与招标。我们预测13年广东处于政策的密集落实期，其市场将呈现翻番增长的势头，公司作为广东省市占率第一的企业将分享最大蛋糕。

　　节能回收期缩短刺激商业照明需求增长。

　　13年，公司商业照明产品价格已经降至可以在2年或者更短周期内体现节能收益。5W(270-320)球泡灯出厂价为15元，18W(1350lm)T8灯管终端售价为30多元。我们认为，13年除政府主导的商业EMC/BT项目外，新建或重新装修的地下停车场、商铺、写字楼等商业照明需求也将快速增长，公司室内照明收入占比有望进一步提高。

　　渠道建设加速助推户外和商照业务。公司的100多家专卖店目前都处于盈利状态，60%的专卖店兼顾同时运作LED户外工程和商业照明业务。我们认为，13年公司的分销渠道将快速扩张，14年将建成-1000家专卖店，有利于公司在全国范围开拓户外/商业照明业务。

　　项目回款正常。EMC节能项目最大的不确定性在于回款不畅。公司与南方电网下属的节能公司南网能源合作顺利，节能收益回收顺利。12年至今地方政府从未拖欠公司EMC项目款。

　　上调目标价至14元。我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元，净利润为1.84亿元、2.57亿元、3.34亿元，EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元，对应13年为28.6倍。