探底收阳或预示超跌反弹 20只股可适当介入(5)

　　春兴精工年报点评:阵痛期后2013 年有望享受多重利好,维持“增持”评级

　　春兴精工 002547

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孟烨勇 撰写日期：2013-04-08

　　发布2012年报,公司业绩基本符合预期。公司公告2012年营业收入8.96亿元,同比增长8.33%;归属于上市公司股东净利润-0.89亿元,同比下降292.27%;最新股本摊薄EPS=-0.31元/股,基本符合我们此前的预期。公司将不进行利润分配及资本公积转增股本。

　　受困行业景气度低,公司毛利率大幅下降。公司主营业务中,通信设备和汽车零部件铝合金结构件业务占比高达94%,2012年受困于通信、汽车行业景气度走低且竞争加剧,公司在主营业务收入增长9.48%的同时,主营业务成本大幅增长27.98%,致使营业毛利率由2011年的19.2%大幅下降至2012年的7.5%,导致公司全年业绩出现大幅下滑。

　　期间费用上升或暂告一段落,研发投入增长蕴含增长新机会。2012年公司期间费用同比大幅增长44.37%,其中销售费用增长54.57%、管理费用增长79.14%。公司期间费用的大幅增长一方面是由于在行业低景气的情况下公司加大市场开发力度,同时人力成本上升导致的,另一方面也与公司处于业务调整转型期相关费用支出较多有关;我们认为随着行业转暖以及公司转型调整取得初步成果,公司期间费用上升势头有望在2013年得到缓解。2012年由于公司向消费电子领域拓展业务,研发投入增幅较大,较2011年大幅增长205.39%,公司战略性开拓消费电子领域,并成功突破三星结构件产业链,将使其享受今年消费电子行业的高景气,2012年研发的高投入有望在今年换来业绩上的大突破。

　　外“患”内“忧”带来转型阵痛,2013年有望享受多重利好。公司2012年业绩出现较大幅度下降的主要原因可以归结为两个方面:外“患”,公司主营业务较大程度依赖通讯与汽车行业,然而2012年移动通讯基站投资下滑以及汽车销售低迷使得公司传统业务面临低增长和高竞争的不利环境;内“忧”,公司前瞻性地调整业务结构,并向消费电子领域拓展,业务调整需要一个磨合周期,同时产品获得客户认证并实现稳定供货也需要一定时间,业绩贡献与研发等前期投入存在时间差,导致公司2012年经历了转型的阵痛期。进入2013年,公司迎来多重利好:首先,从行业层面来看,2013年国内4G移动通信基站建设数量有望超过20万个,中移动已大跨步地开启中国通讯行业的4G时代,4G建设加速将带动通讯基站投资保持高增长,公司通讯设备铝合金结构件业务将大幅受益,同时汽车销售在经历了连续两年低迷后今年增速有望超过去年,汽车轻量化仍将是未来发展的一大趋势,公司汽车铝合金结构件业务有望从中受益;其次,从公司业务调整的层面来看,经过去年的储备,公司消费电子结构件业务已完成布局,今年将开始贡献利润,成功突破三星结构件供应链使得业绩贡献的确定性大幅提升,总体来看,2013年公司发展面临的不利因素逐渐化解,同时有机会享受多重利好,业绩扭亏增长值得期待。

　　多领域拓展保障长期增长,业务集中度高提供短期弹性。公司围绕精密制造核心能力,立足通讯及汽车领域,向消费电子、军工、航空等行业不断拓宽业务,将为长期业绩增长提供保障。短期来看,公司主营业务仍然较为依赖通讯及汽车领域,在2012年行业景气度低迷的背景下,2013年4G投资以及汽车销售增速触底有望带来行业景气度逆转,公司业务集中度相对较高,业绩受益行业向好的弹性较大,我们看好公司传统通讯设备铝合金结构件业务重回增长,同时对公司消费电子结构件业务拓展保持较为乐观的态度,2013年公司迎来业绩拐点,实现较大幅业绩增长的确定性高。

　　维持“增持”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.46和0.60元,目前股价对应2013年24倍PE和2014年18倍PE。公司是“4G+三星产业链”概念股,2013年4G投资加速与三星产业链向好目前观察是大概率事件,公司业绩拐点特征明确,业绩爆发可能性大。