进入航天密集发射期 相关6股孕育新的机遇(9)

　　四维图新:导航地图具价值,车联网前景可期待

　　四维图新 002405

　　研究机构：瑞银证券 分析师：毛平 撰写日期：2013-03-25

　　车载导航产品增长加速,预计2013年增速或超35%在汽车行业增速加快及行业内部结构向前装装载率更高的德系车和美系车靠拢两大因素推动下,我们预计2013年公司车载导航销售收入为5.7亿元(+36%),其中宝马作为新增客户有望贡献9200万收入(增量的61%)。

　　诺基亚可能仍是业绩不确定性的主要因素

　　公司电子导航产品固定投入相对稳定,规模经济明显,因此对诺基亚销售的变化情况对公司净利仍有较大影响,我们预计2013年对诺基亚销量下滑43%,来自诺基亚的收入或下滑48%至7280万,诺基亚仍是公司运营的主要不确定性。

　　行业应用及动态交通信息有望推动地理信息服务快速增长(2013年+41%)

　　我们预计2013年综合地理信息服务收入有望达到2.6亿(+41%):1)行业应用领域有望扩展,北斗应用也是重要机遇,2013年行业应用收入有望达1亿元(+60%);2)动态交通信息继续高增长,预计2013年收入达1.2亿元(+36%)。

　　估值:维持“买入”评级,上调目标价至15.5元

　　我们进一步下调公司对诺基亚的销量预测,并将2013/14年EPS预测由0.54/0.65下调至0.49/0.59元,考虑到车联网等业务的发展机会提升中长期盈利能力,故小幅上调2015年EPS预测至0.79元(原0.78元),同时我们上调了长期盈利假设。基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出目标价15.5元(原14.3元,WACC=8.7%)。目标价对应2013年动态PE32x,略高于历史估值中枢。