进入航天密集发射期 相关6股孕育新的机遇(6)

　　航天信息2012年年报点评:2013年继续为转型蓄势

　　航天信息 600271

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2013-03-25

　　2012年实现收入145亿元,实现净利润10.2亿元,分别同比增长26.1%和3.1%。

　　2012年每股收益1.10元。净利润基本符合我们的预期。

　　作为基业的防伪税控业务实现收入28.3亿元,同比增长5.6%。我们估计2012年营改增专用设备销售7万余套,增值税专用设备销售不足50万套。系统集成业务的收入为30.2亿元,同比增长12.8%,低于预期。渠道销售的收入达到77.5亿元,同比增长47.8%。84%的新增收入由低毛利的渠道销售业务贡献。

　　系统集成的毛利率提高,表明软件业务的比重提高。渠道销售的毛利率仅为2.3%,它的收入占总收入53.5%,但是毛利仅占全部毛利6%。2012年防伪税控业务的毛利占全部毛利48.5%,未来这一比重会继续降低。

　　应收账款、存货和应付账款都同比增长较快。系统集成和渠道销售占收入比重上升使资产负债表膨胀。尽管如此,资产负债表和现金流仍然健康,经营性现金流和投资性现金流相抵后新增10.7亿元现金,超过当年净利润。

　　2013年基业业务面临重大挑战。随着营改增扩围和全面推广,专用设备大幅降价和服务费进一步下调将给公司的利润增长带来压力。公司的应对方法是挖掘涉税业务的潜力,同时在智慧城市、粮食物流、金融支付、创新社会管理、电子政务和部队信息化领域实现重点突破。公司还明确提出内生式增长和依靠资本手段实现产业扩张并举,进入有战略意义的新兴产业。

　　预计2013年防伪税控业务的收入增长4.6%,系统集成和渠道销售的收入分别增长20%和21%,仍是新增收入的主要来源。

　　向下修正2013盈利预测3%。预计2013-2015年航天信息的收入分别为172、211和247亿元,净利润分别为10.9、12.3和14.3亿元,每股收益分别为1.18、1.34和1.55元。维持“买入”的投资评级。