国务院制定城镇化发展规划 5股受益或成脱缰野马(8)

　　中国南车:重大合同助机车恢复性增长,动车组招标近在眼前

　　中国南车 601766

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2013-02-05

　　投资要点:

　　事件:今天南车公告了2月首批重大合同,合同总金额46.3亿元人民币,约占2012年全年收入的5%左右。公司从2012年12月至今共签订了约269亿元的合同,总金额占公司2012年收入的30%以上。

　　2013年铁路基建投资和铁路运营目标较2012年稳定增长。铁道部计划2013年全国铁路安排固定资产投资6500亿元,其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上,车辆购置将达到1200亿元,比去年稳定增长。

　　本次合同以机车为主,另有一些客车及地铁车辆。①机车合同共计29.2亿元,包括了株机公司与武汉铁路局签订了约15亿元人民币的机车销售合同,与中国神华神朔铁路签订了约11.5亿元人民币的机车销售合同,与朔黄铁路签订了约2.7亿元人民币的机车销售合同。②客车和地铁共10.6亿元,有南京浦镇与江苏国泰集团恒源投资发展有限公司签订了约3.5亿元人民币的土库曼斯坦客车销售合同。浦镇城轨车辆有限责任公司与南京地铁集团有限公司签订了约7.1亿元人民币的南京宁天城际车辆销售合同。

　　公司机车业务2013年有望恢复性增长。机车行业2012年进入低谷,随着铁道部和企业需求的放开,预计2013年机车产品将有恢复性增长,机车收入将达到170亿元,此次招标的29.2亿元机车占17%。公司推动新型号改型以及技术路线的升级,已研制出较为成熟的核心电气化部件,在新车招标中毛利有望上升。

　　公司在城轨市场有望继续领跑。公司在城轨地铁车辆市场占有率超过50%,并且拥有最核心的电气系统及集成技术。随着市场认可度的提高,公司城轨地铁车辆业务将有较快发展。本次南京地铁7.1亿元合同再次证明了公司在城轨市场实力。

　　动车组招标即将开启,公司将获得280亿以上订单。①2013将重点保证津秦、西宝、宁杭、杭甬客运专线等重点工程按期投产。四条线总计里程800公里,都为350公里时速线路。②2013年还将有大量城际快速铁路投入运营,规划时速为200-250公里级别,通车里程约为2500公里。③公司在350时速市场的市占率和北车比为56:44,200时速市场占有率和北车比为60:40,高速铁路新增里程将带来公司动车收入约280多亿元,同比增20%。

　　我们维持目标价格5.50元,给予强烈推荐评级。预测12年到14年收入858亿元、986亿元、1130亿元,净利润为41.17亿元、48.61亿元、56.64亿元。12年到14年EPS分别为:0.30、0.35、0.41元,对应PE为15、13、11倍。鉴于铁路投资不断加大,未来预期持续上调,目前公司估值偏低,我们给予公司12-14年18倍、16倍和14倍PE,预计6-12个月目标价5.5元。

　　风险提示:动车组招标未能如期举行。