国务院制定城镇化发展规划 5股受益或成脱缰野马(5)

　　中国交建:投资业务发力,稳定增长无忧

　　中国交建 601800

　　研究机构：华泰证券 分析师：张平,黄亦恺 撰写日期：2013-03-27

　　基建投资回暖,业绩超预期。公司公布年报,2012年公司营业收入为2962.27亿元,同比增长0.29%,归属上市公司股东净利润为119.50亿元,同比增加3.01%。公司业绩超预期的主要原因是去年下半年我国基建投资的回暖带动基建项目施工进度提速。管理费用率和销售费用率分别为4.51%和0.21%,与2011年指标均基本持平。财务费用率1.25%,比2011年增加了0.34个百分点。

　　新签订单完成目标,期末在手订单充足。公司2012年新签合同额达到5149.20亿元,同比增长12.47%,完成年初制定目标的119.39%,其中,来自海外的新签合同额达到149.99亿美元(折合人民币968.67亿元),截止到2012年底,公司在手未完成订单达到7005.25亿元,是2012年营业收入的2.36倍,充足的在手订单为公司未来2年业绩的稳定增长提供了坚实的基础。

　　战略正确,毛利率提升。在公司“大海外”和“提高投资业务比例”的战略指引下,公司充分利用资金优势,海外高毛利项目和毛利率较高的BT、BOT等投资业务比例得到了明显提升,公司基建建设毛利率比2011年提升1.45个百分点,使得公司整体毛利率出现明显改善。从公司今年新签订单来看,增长最快的投资业务增速达到了87.16%。在国内基建市场仅能维持平稳增长的情况下,“大海外”的战略方针将公司引领到了更加广阔的全球市场,而在“提高投资业务比例”的方针指导下,公司可以充分利用公司的资金优势,获取高毛利的优质项目,从而使公司业务整体毛利率得到提升。

　　经营性现金流改善明显。2012年公司经营性现金流净额为133.38亿元,比2011年的17.60亿元增长657.8%,主要原因是公司存货增加占用的资金较2011年减少了58.86亿元,同时,公司在经营过程中严格控制项目的现金流,使得经营性应收和应付项目增加占用的资金比2011年减少了17.55亿元。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.76元,0.81元和0.87元,对应PE分别为6.2x,5.8x和5.4x,维持增持的评级。

　　风险提示:基建投资增速下滑,工程款回款出现问题