煤层气产业政策出台 12概念股有望井喷(9)

　　四方达:海外市场获突破,13年业绩增长可期

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2013-03-11

　　报告关键要素:2012年,公司实现营业收入1.32亿元,同比增长19.89%;营业利润3204万元,同比增长2.01%;归属于上市股东的净利润3433万元,同比下降3.54%,基本每股收益0.29元。

　　投资要点:

　　营收增长主要源自海外市场有效突破。公司营收增长主要是公司积极开拓国内外市场致产品销量增长,特别是石油复合片在海外市场取得较大突破,12年海外市场营收6776万元,大幅增长31.68%;12年前五大客户均为来自海外市场,合计占比28.17%,其中美国SMITH客户已进入成熟发展期。

　　毛利率大幅回落

　　预计13年稳中提升。12年公司销售毛利率为39.03%,较11年大幅回落5.18个百分点,原因是人工成本及折旧费上升。公司超硬复合材料中的石油复合片具备较高技术壁垒和附加值,其毛利率预计将进一步提升。公司研发投入在营收中占比提升至9%,且新产品逐步入市将提升公司综合竞争力和盈利水平。

　　二因素致净利润下滑。公司净利润同比下降3.54%,一方面是毛利率大幅回落;其次是政府补助下降致营业外收入同比减少251万元。

　　13年业绩增长可期。公司业绩增长主要基于两点:首先从行业方面看,超硬复合材料及制品对传统硬质工具的渗透率将提升,同时国内产品将加快对进口产品的替代;其次公司上市募投与超募项目逐步达产,特别是石油复合片预计13年将进一步放量。

　　盈利预测与投资建议:预测公司2013年、2014年的全面摊薄后每股收益分别为0.38元和0.47元,按03月05日14.95元收盘价计算,对应PE为40倍和32倍。目前估值偏高,考虑公司成长性预期及行业地位,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:原材料价格波动;经济下滑超预期;项目进展及市场拓展低于预期;汇率大幅波动。