煤层气产业政策出台 12概念股有望井喷(4)

　　西山煤电:下调目标价至9元,维持增持评级

　　类别：公司研究 机构：凯基证券有限公司 研究员：王帅,杨毅 日期：2013-03-04

　　前三季度净利润同比增长3.20%,每股收益0.63元

　　公司三季报显示,1-9月份,公司共实现主营业务收入、主营业务利润、净利润分别为49.15亿元、18.79亿元、7.63亿元,同比分别增长22.62%、20.5%、3.20%。每股收益为0.63元,与我们的预期相符。

　　煤炭产量同比增长16.95%,毛利率小幅提高

　　1-9月份,原煤产销量分别为1,176万吨、1,054万吨,同比分别增长16.95%、15.03%,其中,斜沟矿区贡献产量187万吨。但值得注意的是,洗精煤销量为633万吨,同比下降2.27%。价格方面,1-9月份,公司煤炭综合销售价格为400.04元/吨,同比下降7.35%。煤价下降的主要原因在于销售价格较低的斜沟矿区产量增加。

　　扣除这一影响,公司煤炭综合销售价格为434.85元/吨,同比仅下降1.1%。洗精煤平均销售价格为533.09元/吨,较去年同期下降3.8元/吨,但第三季度售价较第二季度上涨5元/吨,涨幅0.94%。

　　电力业务增加每股收益0.022元

　　1-9月,电力业务共完成发电量31亿度,实现主营业务收入6.98亿元,毛利率为26.41%,显示出电力业务具有较强的盈利能力。但需要指出的是,因电力业务负债高达约26亿元,导致公司财务费用较去年同期大幅增长。综合计算,1-9月份,电力业务增加每股收益0.022元。

　　公司评价与投资建议

　　未来几年,公司煤价将保持高位小幅波动趋势,煤炭产量的增长主要来自斜沟矿区产能释放。但由于斜沟矿区生产能力较小,加之配套铁路尚未建成,煤炭产量短期内难以实现较大幅度的增长;预计电力业务未来几年将保持平稳发展态势,盈利能力有望随负债降低小幅提高。

　　根据对公司未来发展的预期,我们将06-08年预测每股收益由0.80元、0.81元、0.98元,调整为0.83元、0.82元、0.83元。同时,我们将公司目标价由11元下调至9元,相当于06年PE11.0倍和07年PE10.8倍,较目前股价有30.1%的上升空间,我们维持对公司「增持」投资评级。