机构强烈推荐 六股价值严重低估(4)

　　华能国际：公司业绩增长持续

　　招商证券

　　华能国际(600011)：2012年，受益于电价提升、煤价回落以及会计政策的调整，公司净利润同比大幅增长。2012年实现每股收益0.42元。电价提升、煤价回落，业绩大幅增长。2012年，虽然公司受经济放缓、电力需求下滑影响，发电量下降3.6%，且计提了8.1亿元的减值损失，但公司平均电价提升5.6%、煤价回落7.6%以及会计制度变更增加11亿元利润，从而使得全年业绩大幅增长。盈利创新高，未来仍有提升空间。2012年，公司经营毛利率达到16%，创2008年以来的盈利新高，同时，公司ROE也恢复至11%的较高水平。我们认为，国内电煤需求即将进入淡季，电煤价格有望趋势性下跌，公司盈利能力仍有较大提升空间。

　　我们预计公司2013~2014年每股收益为0.60、0.66元。公司火电资产优质，未来装机持续快速增长，在煤价下降的预期下，上市公司估值可以看到15倍，价值凸显。我们维持“强烈推荐”投资评级，按照2013年15倍PE，公司合理股价为9.0元。

　　风险提示：煤炭成本高于预期；装机扩容速度低于预期。