券商最新评级：大盘蓄势待发 20股逢低抄底(8)

　　唐人神 002567

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2013-03-22

　　事件

　　唐人神公布两家新饲料厂完成工商登记

　　全资子公司湘潭湘大骆驼饲料有限公司于3月15日完成工商登记注册,地处湖南湘乡经济开发区,法定代表人周永红;全资子公司肇庆湘大骆驼饲料有限公司于1月31日完成工商登记注册,地处四会市大沙圩大布集镇,法定代表人阳强;

　　简评

　　公司饲料产能逐渐稳步扩张

　　上市前产能258万吨,2012年公司产能扩张到370万吨,而规划中的产能由192万吨,8家规划建设饲料基地已经有6家陆续完成工商登记,我们预计将在2014年全部建成,未来两年饲料产能可支撑20%以上的饲料销量复合增长。营销改善提升利润率,估值有提升空间

　　唐人神产品结构和客户结构主动调整正切合下游养殖行业变化,未来出栏几千头的养殖场将成为主流,公司加大对规模养殖场营销力度,2013年预计将规模养殖销售占比从10%提升到30%,大客户直销可提升公司利润率且增强客户粘性;规模养殖场崛起促进了精细化养殖技术推广,阶段喂料将成趋势,公司加大前端料的推广力度,前端料仅占饲料15%,未来提升空间大。估值上,按2012年业绩,唐人神估值只有21倍,明显低于饲料行业29倍平均PE,随着公司在销售结构上的不断调整,未来估值有很大上升空间。

　　盈利预测

　　看好公司饲料+种猪的发展战略,二季度是养殖最差的时候,饲料行业将受到影响,下半年猪价反弹概率大,饲料行业也将回暖,唐人神在规模养殖场上发力将稳定销量,2013年饲料销量增长将在20%-30%,种猪销售3万头,2012-2014年EPS为:0.64元、0.83元、1.04元,维持“买入”评级,25倍PE,目标价20.8元。