券商最新评级：大盘蓄势待发 20股逢低抄底(2)

　　中国平安

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-03-22

　　中国平安依托综合金融的优势,净利润和净资产的表现领先同业。资本压力解除后13年“开门红”保费增速远超同业。目前估值已接近1X13PEV,接近清算价值,处于历史底部且低于同业,估值严重低估,修复需求强烈,长期投资价值出现。

　　受益于综合金融,净利润及净资产表现稳定好于同业。公司依托综合金融的优势,成功把握去年四季度股市大幅回暖的机会,重仓四季度涨幅高达25%的银行股。公司净利润及净资产连续两年实现正增长,且增速在行业中始终保持最高。

　　次级债可发行额度大幅上涨,资本压力解除。中国平安12年底偿付能力充足率已达到185.6%,较为安全;次级债新规后平安集团可发行次级债额度已超过660亿元,预计可将偿付能力充足率再提升超过40%,资本压力解除。

　　平安寿险重视发展个险渠道,资本压力解除后预计13年个险新单增速远超同业。二元计划和地域差异化管理是公司进一步发展个险渠道的重点计划,顺应城镇化改革的趋势,我们预计这将使公司在个险渠道的优势继续维持。次级债新规后公司资本压力解除,13年开门红个险新单增速大幅领先同业。

　　公司估值接近1倍13PEV,估值严重低估,修复需求强烈。平安目前13PEV接近1倍,已接近清算价值(未来几乎没有任何新业务价值);纵向比较,处于上市以来历史估值底部;横向比较,低于国内保险公司及AIA的估值水平,且AH折价比率高达15%,在AH两地上市公司中位居前三;估值严重低估,修复需求强烈。

　　估值修复空间较大,维持“买入”评级。公司13年新单保费增速逐渐复苏,预计全年估值将逐渐恢复到1.5倍内含价值倍数,对应合理价值约62.83元,与目前1倍相比估值修复空间较大。再考虑到近几年公司年平均内含价值增速超过20%,即使维持目前估值水平不上升,每年也可获得超过20%的收益,长期投资价值凸显。维持中国平安“买入”评级。

　　不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。