券商最新评级：大盘蓄势待发 20股逢低抄底(7)

　　三安光电 600703

　　研究机构：光大证券 分析师：蒯剑 撰写日期：2013-03-22

　　事件:

　　公司发布年报,低于预期,我们认为公司最近股价的走弱反映了市场对年报业绩的担心,风险已释放。

　　收入随生产规模大幅增长,毛利率4Q12回升

　　公司在2012年实现收入33.6亿元,同比增长92%,实现净利润8.1亿元,同比减少13%,扣非后净利润5.5亿元,同比增长19%。收入的增长主要来自于芜湖MOCVD的达产,现拥有144台MOCVD设备,其中厦门22台、天津19台、芜湖103台。

　　在第四季度,公司实现10.1亿元收入和1.4亿元净利润,同比分别增长75%和-59%。净利润的下滑主要有4个原因:1)高毛利率的路灯项目不如去年同期;2)负毛利率的聚光太阳能产品快速放量;3)财务费用增长至5800万元;4)补贴金额减少至7400万元。但公司的毛利率已从3Q的19%回升至26%,主要是由于芯片行业已开始回暖,毛利率走高。

　　LED照明下半年启动,芯片龙头受益

　　今年以来,LED行业回暖趋势显现,我们判断:四个因素将推动LED照明在下半年的启动:1)政策拉动需求。今年以来,国家和地方已制定多项鼓励政策,如:财政部政府采购清单、六部委半导体照明产业规划、北京星级酒店更换、发改委逐步降低荧光灯汞含量路线图等,预计后续将有更多政策出台;2)由于盈利性改善,厂商和渠道推广LED照明力度加强;3)白炽灯淘汰进入实质阶段,日本和欧洲在去年刚淘汰白炽灯,中国和美国也在陆续进入实质性阶段,正给LED照明带来巨大市场空间;4)商用领域投资回报期缩短至两年以内,对用户吸引力大大增强。我们认为,公司作为国内LED芯片行业龙头,规模优势显著,1Q13的毛利率水平有望进一步回升。

　　年报不达预期风险部分释放,维持买入评级

　　公司股价最近的走弱反映了市场对年报不达预期的担心,风险已释放,当前正是买入的时点。