环保股新升浪再起 相关个股可期(3)

　　【券商研判】“眼球”决定短期需求,流动性助推潮起潮落

　　2013-03-21 作者：陆凤鸣 来源：海通证券

　　引子:

　　作为市场上最为引人注目的五朵成长之花--医药、食品饮料、装饰园林、文化传媒和环保。从行业背景来看,和环保最为相似的是文化传媒板块--行业发展空间巨大、且政策扶持力度持续加码;同时,企业规模相对行业较小、且行业整合并购已逐步反映到资本市场。而从近期个股走势上看,持续雾霾事件对大气污染防治板块的刺激,与部分电影大卖对上市传媒个股影响一样立竿见影。

　　这次,我们尝试以娱乐的视角来重新审视一下市场对环保板块的投资逻辑,寻找新的灵感。得出的结论如下:

　　结论1:“眼球”决定短期需求--环保与传媒的发展大背景,都是人们对生活品质要求的提升。但受短期事件影响(如环境污染、或电影上映),可能将人们这一需求瞬间放大,并影响市场对个股投资的选择偏好。

　　结论2:流动性助推“潮起潮落”--2012年12月以来的环保、传媒板块上涨,除了前述的行业大背景、短期事件放大需求外,还与2012年下半年开始的流动性宽松、及两会召开等炒作因素有关。

　　结论3:短期波动不改全年趋势向上--综合环保行业的长期发展背景、及历次5年周期的投资增速规律,我们认为2013年全年环保投资、及企业盈利增长仍较为乐观。当前估值水平虽然处于较高的水平,但对那些具备持续成长性的行业龙头、及业绩超预期可能的个股出现阶段调整,正是较好的投资机会,相关个股如:碧水源、国电清新。关注并购机会。

　　股价催化剂:环境污染事件VS电影票房大卖

　　2012年12月至今,环保和传媒板块持续跑赢大盘,期间涨幅分别为40%、26%,大幅跑赢同期上证(+13%)、深证指数(+23%)。而在整个板块上涨的过程中,一些突发性事件的出现,如环境污染事件及电影票房大卖,对个股股价的刺激更是引人注目。

　　以主营除尘的龙头企业龙净环保、及从事除尘滤袋生产的三维丝为例,借助各地大面积雾霾(如1月中旬、1月底、2月中下旬),其股价表现强劲,1月以来最高涨幅分别达到100%、81%。同样涨幅可观的是,在山东地下水污染事件被曝光之后的水务板块,其行业龙头首创股份、创业环保1月以来的最高涨幅也高达75%、127%。

　　而在传媒方面囧,受电影《泰》、《西游降魔》上映大卖等影响,光线传媒、华谊兄弟等个股期间最高涨幅也分别达到65%、29%。

　　2、本轮上涨推动力:事件背后的时代背景、流动性宽裕抬升估值、两会炒作

　　回顾2012年底以来环保、传媒两个板块上涨的过程,其主要的推动力来自两个方面:事件背后的时代背景变迁、以及2012年4季度以来的流动性宽裕。而对于环保股,还叠加了新届领导上任后首个两会召开的炒作热情。

　　(1)事件背后的时代背景:需求升级

　　在2013年年初的投资策略中,我们强调,当前所处的宏观背景是经济转型。对于环保而言,以往依靠重工业投资拉动的模式导致污染问题持续累积、进入一个频繁爆发期(或者说,随着人民对生活环境的关注,媒体为吸引读者、报道更为积极),污染治理投资持续加强已是必然,而短期污染事件进一步放大这种需求。

　　下图中,左图为中国环保投资占GDP比重(统计口径为全社会环保投资),右图为韩国政府环保投资占GDP比重(统计口径为政府投资)。为便于比较,我们以“中国环保投资占GDP比例x中国全社会固定资产投资总额中央预算占比”(2012年约为1.59%*5%=0.08%)来估算,当前我国环保的投资强度仅相当于韩国80年代的水平。

　　另一方面,从传媒领域来看,随着人们收入增加,对传媒消费的增加也是大趋势。而短期电影新作大卖,更提高了市场对未来电影消费持续高涨的期望值。

　　(2)流动性宽裕:12年下半年开始拆借利率下降、行业总体估值水平抬升