体制改革开启行业新局面 大文化概念8股引发别样躁动(8)

　　节目制作营收与口碑双丰收,平台渠道与营收模式双突破。公司2012年电视剧栏目制作实现的收入,同比增长。公司的节目联供网保持了国内绝对领先的覆盖全国的娱乐资源整合运营商地位。2012年公司进一步抓住了综艺节目全面崛起的黄金时代,在卫视和各地方电视台保持了领先的收视率。对于电视节目来说,渠道是重中之重,从2012年开始,公司的综艺节目渠道进一步得到了拓宽,包括央视在内的各卫视对于公司的节目制作水准与质量有了更多的认可,2012年来自于卫视的电视节目收入得到了快速的增长。2013年中央电视台仍是公司节目制作的重点,目前已经确定了《梦想合唱团》、《将减肥进行到底》、《喜剧之王》、《加油少年派》、《是真的吗》5档节目,预计单个节目制作费用是常规联供网节目的规模的数倍以上。除了在承接为电视台制作栏目的数量上有所提升外,公司在与央视在节目谈判分成模式上也有所突破:变传统的纯节目制作费为制作广告费分档(根据节目的广告投标收入按照档次进行不同比例的分成),由于公司为央视制作的节目均在中央一套和二套的黄金时段播出,因此可以有效保障公司节目在央视播出节目的广告收益。公司目前与省级卫视确定新增合作的节目包括了《妈妈的选择》和《公益中国》在内的多档节目。在中央电视台的平台号召力与更加有利于公司的营收模式下,我们预计公司2013年的节目广告收入增速有望保持在35%的水平。

　　电视剧稳步积淀开始,强强联合共同打造内容生态圈迈进。2013年电视剧会是公司重要的公司去年投资发行的《太平公主秘史》、《独立纵队》等电视剧市场反响良好,今年电视剧方面公司将加大与包括公司去年参股的欢瑞世纪在内的具备多的合作,目前确定2013年能够取得发行许可证的电视剧包括《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》、《剩女的代价2》、《少年神探狄仁杰》等8部作品,2013年预计拍摄的电视剧为《画壁》、《上海滩传奇》在内的7部电视剧。2013年公司在电视剧的投资数量及投资比例方面都会有所提升。从电视剧长远规划来看,公司正在联合包括欢瑞世纪在内的多家电视剧制作公司形成有利于发挥公司平台优势的影视剧联盟,除了发挥公司在平台方面的优势外,也可有效提升公司电视剧的制作及项目选取能力。我们预计2013年公司电视剧业务的增速有望保持在25%的水平。

　　新媒体战略储备布局正进行。公司的节目发行渠道和盈利的来源主要是传统的电视媒体,为了顺应新媒体快速发展的行业趋势,公司亟需扩大新媒体渠道。随着网络的普及,视频网站已经成为重要的娱乐新媒体,其已经开始渗透到消费者的日常生活中,传统媒体的内容必须通过新媒体进行传播,才能进一步提升其价值和影响力。公司在加强电视电影等优势内容的同时,通过外部股权收购等方式拓展互联网新媒体渠道,进一步完善产业链条布局。去年8月和今年1月公司分布收购了天神互动和2.5%的股权,未来公司投资的电影将与天神互动的网络游戏产品深度结合,充分发挥电影产品巨大的文化穿透力和爆发性的优势以及网络游戏深入持久的娱乐体验和良好的现金流的优势,实现跨界合作,形成良好的互动和互补效应,借鉴国际“影游互动”的经验,促进不同娱乐产品之间的融合。目前公司已与天神互动展开合作,将影片《四大名捕》的人物肖像权利授予天神互动进行游戏开发。去年10月公司对参股了互联网视频社区服务服务商长风信息技术32%的股权。公司现有的电视节目、影视剧等优质内容将与呱呱视频社区展开更深入的合作,形成良好的互补和协同效应。

　　目标价45.60元,维持买入评级。2013年公司在电影电视剧方面不论是投资比重还是在投资项目数量都较去年有了进一步的提升,电视节目制作在平台和分成模式方面亦有了进一步的突破。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为1.52元、1.83元和2.19元,分别对应21.99倍、18.29倍和15.33倍PE。给予目标价45.60元,给予持续买入评级。