体制改革开启行业新局面 大文化概念8股引发别样躁动(6)

　　【个股掘金】新文化:处快速成长阶段,加大重点剧打造提升品牌

　　新文化 300336

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2013-03-19

　　核心观点:

　　公司2012年业绩符合我们和市场预期。2012年收入和归属母公司净利润分别为3.9亿(+20%)和0.9亿(+45%);受益于影视剧成本有效控制和合作剧目投资比例提升,毛利率提升5个百分点至42%;全年EPS为0.94元,公司拟每10股派现5元(含税)。公司预计2013年1季度业绩区间0.20~0.23元,同比增长5%~25%。

　　2012年经营回顾:电视剧发行量及投资比例双提升。1、电视剧业务收入3.84亿(+22%),新增发行集数由11年11部367集增加到12年14部505集,12年公司占新增发行电视剧的投资比例达65%。2、《那金花和她的女婿》等前5大电视剧贡献收入2.06亿,占全年电视剧业务总收入的54%;视频网站PPTV贡献7%的收入(0.27亿)成为公司第3大客户;与一线卫视合作加强,湖南卫视和安徽卫视分别贡献17%和8%的收入位居公司前2大客户(分别为0.66亿和0.33亿)。

　　2013年经营展望:预计发行集数达500~600集,通过提升投资比例同时强化打造重点剧目,实现影视剧业务快速发展。1、12年下半年新增发行的10部361集电视剧将在13年继续贡献收入;2、13年公告制作+引进的电视剧13部471集,《爱在春天》等5部剧目进入后期制作阶段,上、下半年预计分别有5部和1部处于拍摄中;3、13年将有多部精品大剧投入制作:单集投资成本160万的《结婚的秘密》目前处于拍摄中,单集投资成本250万的《青木川传奇》预计上半年开拍,公司投资比例占50%的3D版《新封神榜》计划下半年开拍。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司13~15年EPS为1.30元、1.70元和2.13元,当前股价对应13~15年PE分别为23倍、18倍和14倍。公司近几年产能持续提升,预计未来3年后将达到年产量600集电视剧、6部电影,后续公司将通过提升投资比例,加大打造重点剧目的方式保持未来影视剧业务的快速发展势头。公司估值在电视剧板块处于中低水平,首次给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险,参与电影投资收益具不确定性。