券商评级：大盘绝地反击 20只股迎买入良机(7)

　　银之杰:新产品多在渗透初期,流程银行是重大看点

　　银之杰 300085

　　研究机构：日信证券 分析师：王立 撰写日期：2013-03-20

　　事件

　　公司发布2012年年度报告,报告期内,公司营业收入为1.01亿元,较上年同期增长4.29%;实现营业利润1115.08万元,较上年同期下降33.37%;净利润1803.06万元,较上年同期下降13.44%。2012年度利润分配预案为,向全体股东每10股派1.2元(含税)。

　　主要观点

　　传统业务也有高增长,但伴随着毛利率的下降。

　　报告期内,公司电脑验印系统、远程授权管理系统等传统软件业务实现了同比25%的营收增长,但毛利率水平同比下降了约20%,基本抵消了收入的增长。系统集成和技术服务的业务收入同比均出现了下降,但由于体量较小,对整体的影响不大。技术服务的毛利率仍然较高,有下降空间,而公司从2009年开始该业务逐年递减,有利于公司业务结构和人员的优化。

　　加大研发投入,管理费用仍将提高。

　　报告期内,公司已经加大了中高端人才的引进力度。公司员工总数达到505人,较上年同期末增加90人,其中83人为研发技术人员,但员工薪酬支出仅增长了16%左右,研发费用的增加幅度也仅有17%。也就是说,新增加的人员的支出主要将体现在2013年,因此,尽管报告期内管理费用同比大幅增加近38%,且管理费用率也提高了约7个百分点,但2013年仍看不到下降的趋势。

　　流程银行增长提速,将是公司发展重点。

　　报告期内,以流程银行为主的定制软件开发业务实现了超过40%的同比增长。可见,国内银行流程再造的建设热潮已经到来。公司传统的电脑验印系统、远程授权管理等产品与银行业务流程也有较深的联系,且公司客户基础扎实,拥有330家银行客户,覆盖银行网点达到6万个以上,在行业内有比较明显的客户资源优势。该业务将成为公司未来增长的重要看点。

　　金融专用设备将在2013年实现增长。

　　报告期内,由于受上年度签署中国银行集中核准配套设备大额订单的影响,同时盖章机、打码机等新产品由于刚刚推向市场,并没有产生大的收入,因此金融专用设备业务整体收入同比大幅下降超过30%。面向柜台的金融终端产品是公司未来业务的支撑,这一定位可以充分利用公司了解银行业务和网点覆盖广泛的优势,而随着市场开拓的进行,新产品收入的影响将在2013年体现。

　　长期看好,维持“推荐”评级。

　　预计2013~2015年,公司EPS分别为0.18元、0.21元和0.26元,对应P/E分别为43.4倍、36.7倍和29.4倍,维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　成本增加进一步侵蚀公司的盈利能力。