券商评级：大盘绝地反击 20只股迎买入良机(3)

　　西山煤电:价跌及费用集中结算影响业绩表现

　　西山煤电 000983

　　研究机构：宏源证券 分析师：王京乐 撰写日期：2013-03-20

　　2012年公司表现差强人意。公司实现营业收入312.3亿元,归属于母公司股东净利润18.1亿元,分别同比增长2.82%和-35.7%,对应EPS0.57元,低于市场预期。其中Q4实现收入80亿元,对应EPS-0.04元,单季亏损源于煤价下跌及成本费用集中结算。此外,公司拟每10股派现金红利0.36元(含税)。

　　煤炭销量显著增长,但均价下跌。公司原煤产量2794万吨,同比减少5.1%,洗精煤量1342万吨,同比下降4.2%,但销量为2544万吨,同比增长19.3%,结构上看气精煤和洗混煤占比分别提升1.36%和13.9%,源于兴县斜沟量能释放,但高盈利的焦煤、肥煤、瘦煤占比下降1.6%、2.2%及1.6%,煤炭库存同比增加17万吨,煤炭均价下滑13%至705元/吨,均体现出去年行业景气度不佳的影响。

　　斜沟洗出率提高,产能释放进度慢于预期。晋兴能源实现收入80.1亿元,净利润11.38亿元,同比增长30.6%和-14.5%,煤炭产能释放慢于预期,但加大了原煤入洗规模,气精煤洗出率提升至20%以上,吨煤净利下滑至70-80元/吨,未来仍是利润增长的主要看点。

　　焦炭规模盈利稳定,电力处于扩张期。公司生产焦炭417万吨,同比下降4.7%,京唐焦化及西山煤气化分别贡献EPS0.01元和-0.06元,而公司电力业务规模扩大,电价上调,但EPS贡献略有下降。

　　维持“增持”评级。预计未来3年EPS0.6元、0.71元和0.9元,目前估值偏高。建议关注资源扩张及信达股权问题解决的进度。