券商评级：大盘绝地反击 20只股迎买入良机(4)

　　外运发展:IPO重启的对冲标的

　　外运发展 600270

　　研究机构：国信证券 分析师：岳鑫,郑武 撰写日期：2013-03-20

　　2012年业绩超预期

　　外运发展2012年归属母公司净利润5.7亿元,EPS0.63元,同比增长25.4%,略超我们0.60元/股的盈利预测。

　　其中,公司12年投资收益录得6亿元,较11年4.5亿元增长30%以上。

　　(1)中外运-敦豪投资收益增长近0.5亿元;

　　(2)银河航空相关损失减少0.8亿元。

　　快递股权PE不到7倍

　　外运发展盈利主要来源于对国际快递业子公司中外运-敦豪(公司持股50%)的投资收益。中外运-敦豪是成立中国最早、目前市场份额最大的国际快递公司。

　　2012年中外运-敦豪盈利13.2亿元,外运发展对其投资收益6.6亿元,同比增长7.8%。预计中外运-敦豪2013年盈利仍将保持平稳增长。

　　公司目前总市值70亿元,扣除持有股票市值10亿元与账面自由现金15亿元,中外运-敦豪50%股权隐含PE不到7倍。

　　银河航空未来清算影响有限

　　银河航空(公司持股51%)自08年运营后持续亏损,拖累外运发展整体业绩增长。目前银河航空已处于停业清算状态。由于损失计提较为充分,未来银河航空清算对公司业绩影响有限。

　　风险提示:中外运-敦豪解约风险;公司长期发展战略风险。

　　中邮速递上市有望催化估值回归,维持“推荐”

　　上调公司2013年EPS预测至0.74元(+0.04元),PE估值10.5倍。

　　预计公司一季度业绩同比增长30%+。

　　外运发展是A股唯一的快递业投资标的,其快递股权PE估值不到7倍,明显低于国际快递业15倍的PE水平。

　　IPO重启后中邮速递将可能第一批上市,中邮速递上市有望催化外运发展估值回归,维持“推荐”。