三大行业不差钱 16家“钱途”光明(9)

　　利源铝业:盈利能力提升明显

　　利源铝业 002501

　　研究机构：中航证券 分析师：薄晓旭,卓志奇 撰写日期：2013-03-15

　　公司2012年实现营业收入15.23亿元,同比增长23.32%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长42.58%,基本每股收益1.08元,同比增长42.11%,略低于预期。

　　毛利率高的深加工材占比持续攀升。2012年公司IPO募投项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产,并实现效益5130万元,而另一募投项目“大截面交通运输铝型材深加工项目”设备已经安装完毕,达到了预定可使用状态。同时公司成功开发了中建钢构江苏有限公司,为其承揽的重庆国际博览中心铝格栅深加工项目提供深加工铝型,受此影响,2012年毛利率较高的深加工材实现收入同比增长65.64%,在收入构成中的比重已接近25%,成为公司收入主要增长点。

　　研发能力增强,盈利能力提升明显。2012年,公司根据客户的需要,成功试制了地铁封闭门用铝型材及深加工材、西门子大型电子设备散热器、铝合金无缝管及变径无缝管、宝马V205汽车用铝合金保险杠型材、平板电脑壳体铝型材等9项新产品,出口产品品种也有所增加,研发能力的增强提升了产品竞争力和盈利能力,公司2012年三大业务板块的毛利率均有所提升,整体毛利率由去年的19.99%上升至25%。

　　增发后财务费用压力下降。公司为了完成增发项目“轨道交通车体材料深加工项目”,通过银行借款融资租赁等方式筹措资金,造成本期财务费用较去年同期增加5167万元,财务费用率由3.51%上升至6.49%。公司的非公开发行项目目前已得到证监会核准批文,增发计划为公司募集资金15亿元,增发完成后将大幅减轻财务费用的压力。

　　盈利预测与投资评级:不考虑增发摊薄,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为1.28元、1.46元、1.76元,对应的PE为16.9倍、14.8倍、12.3倍,由于公司产品技术壁垒高,成长性较好,且后续深加工产品发展方向明确,鉴于此,给公司20倍PE,相应目标价为25.6元,维持“买入”的投资评级。

　　投资风险:(1)募投项目进展不及预期;(2)城市轨道交通建设进程放缓。