主力搜集筹码不遗余力 23股演绎“货源归边”(8)

　　华侨城A:旅游综合业务助推综合业绩平稳增长

　　华侨城A 000069

　　研究机构：长江证券 分析师：赵蓓 撰写日期：2013-03-12

　　事件描述.

　　华侨城A2012年年报显示,公司2012年共实现营业收入222.84亿元,较上年增长28.63%,归属母公司净利润38.5亿元,较上年增长21.17%,旅游综合业务营业收入104.6亿元,较上年大幅增长65.16%。报告期内新开业项目武汉华侨城全年实现营业收入159,519万元,净利润28,740万元。

　　事件评论.

　　公司在业务结构上依然保持旅游综合业务和房地产业务两大核心,而2012年的业绩增长主要来自于旅游综合业务迅猛发展,其增幅达到65.16%,而旅游综合业务中的旅游地产业务结算收入大幅增长是今年业绩平稳增长的首要因素。

　　游客量的增长主要来自于报告期内4月份新开的武汉欢乐谷项目为全年贡献的197万游客量,剔除该部分增量因素,其他项目全年游客量基本持平,营收及盈利略有提升,保持公司资产结构中的纯旅游景区业务平稳增长。

　　公司在报告期内大力发展各项创新业务,均初见成效。文化演艺业务对外输出管理、文化科技公司订单成倍增长以及“麦鲁小城”两店开业都展示公司创新业务和产品的成果。公司经过27年的蓬勃发展,在主题娱乐项目全国布局的同时,近年还在业务形态和产品差异上不断探索,已取得的初步成绩将为公司未来持续创新提供坚实基础,我们认为公司新兴业务的开展将加速“旅游倍增计划”的逐步实现。

　　异地项目持续拓展。报告期内公司连续签订大鹏华侨城项目和福州华侨城大型文化旅游综合项目两个框架协议,在全国版图上的进一步拓展。我们判断其中福州项目将继续以“欢乐谷”类型的主题娱乐产品为为核心,以旅游地产项目为辅助来开发,而大鹏华侨城项目作为滨海旅游度假类型项目的探索迈出第一步。

　　我们预计公司2013年~2015年EPS分别为0.63元、0.78元和0.98元,对应PE分别为9倍、7倍和6倍。公司作为我国最早的主题公园开发经营企业,长期保持主题人造景观、度假区行业龙头地位,公司凭借自身人才优势、资源优势在现有业务保持平稳成长的基础上,不断进行业务和产品创新,始终走在主题旅游行业前沿,我们维持对公司“推荐”评级。

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