主力搜集筹码不遗余力 23股演绎“货源归边”(2)

　　恒顺电气:期待公司煤炭业务转型

　　恒顺电气 300208

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,李坤阳 撰写日期：2013-03-01

　　事件:公司昨晚公布2012年年报,实现营业收入2.47亿元,比上年同期增长11.17%,归属母公司股东的净利润5534万元,比上年同期增长10.93%,对应EPS0.39元。同时公司公告预计2013年1季度净利润153-382万元,较上年同期下降50%-80%。

　　点评:主营业务保持稳定,增长有限。因智能电网投资进度缓慢,铁路行业增速放缓,冶金煤炭化工等行业受宏观经济不景气,公司传统无功补偿业务产品整体需求降低,行业增速放缓,公司电能质量优化产品销售收入2.03亿,较去年同期下降了8.4%。公司与腾达西北铁合金签订矿热炉余热发电合同能源管理项目,2012年实现销售收入4320万元。由于2013年1月份公司发行2亿元公司债,导致财务费用增加300万元,所以1季度净利润下滑50%-80%,剔除财务费用的影响,经营净利润下滑在16%-45%。

　　公司的看点在业务转型,看好海外煤炭开采业务。2012年公司收购印尼东加和中加两个煤矿,预计可采储量超过5000万吨,由于目前两个煤矿分别处于办理开采生产证和股权交割阶段,我们暂时保守预计2013-2015年印尼煤矿分别开采100万吨、300万吨、430万吨。

　　2013年开始煤炭净利润贡献将超过原主营电力设备业务。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2013‐2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿,同比增长231%、132%、39%,净利润分别1.37亿、2.69亿、3.44亿,同比增长148%、96%、27%;EPS分别0.98元、1.93元、2.46元,对应PE15.5X、7.9X、6.2X。给予公司增持评级,6个月目标价19.6元,对应2013年PE20X。风险提示:印尼煤炭项目开展低于预期;宏观经济对煤炭价格的影响存在不确定性。