铁道部改革开启价值重估序幕 铁路3股获重大历史机遇(6)

　　广深铁路:基本面转好,改革红利值得期待

　　研究机构：国金证券 分析师： 瞿永忠 撰写日期：2013年03月07日

　　客运冲击已经体现,今年逐渐向好:2012年,“降速”(200下降到160km/h)和“缺车”(有3组动车进入厂修)导致城际客运运量大幅下滑,从3月8日开始,图定城际列车开行对数从110对降至96对(备用线16对);每天城际开行对数大约在70对,相比去年89对/天,开行密度下降大约20%,运能短缺使城际客运下滑主要因素。2013年,公司新投入两组动车组,图定开行密度提升为96对,实际开行大约每天80对。高铁客流分流冲击已经兑现,往后城际客运将恢复稳定增长态势。

　　低端客运涨价预期强烈,具有一次性红利:我国低端客运价格基本是公益性的,其基准运价已经16年没有涨过,铁道部的该项业务严重亏损。基于铁道部的经营状况,我们预计其价格可能一次性上涨30%~50%,基本弥补运营亏损,但是涨完后普通客运不能改变公益性特征,也就是不能连续涨价。预计涨价效益将增厚年EPS为0.10元,但涨价时间不确定。

　　货运占比虽小,运价改革释放长期增长弹性:根据总体分析,未来2年铁路货运基准价格涨价预期在每年上涨1分/吨公里(基本延续12和13年涨价1分钱的态势),对此,广深铁路货运将跟随涨价,并且还可能解决广坪铁路货运价格长期低于国铁基准运价的问题。货运涨价对公司货运收益具有长期连续利好,虽然其收入占比目前只有大约10%。

　　随着铁路改革推进,多元经营释放利好可期:铁路体制改革后半程将推进公司化改革,其主要内容将推进多元经营;我们预计在2014~2015年期间,多元经营将有实质性的推进。

　　投资建议.

　　目前公司PE和PB均处历史低位。我们认为,随着铁路改革到来,公司有望释放更大改革红利,并可能成为华南铁路资产注入主要平台,上调公司投资评级为“买入”。

　　估值.

　　我们预计公司13-14年EPS分别为0.26和0.30元,我们给予公司未来6-12个月4.00元目标价位,相当于15.4x13PE/1.03x13PB。

　　风险不改革是最大风险,改革过程中可能遇到不可预见风险。