周一重点布局十大板块优质股(名单)

　　医药行业：两会医药政策跟踪

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司

　　近期市场对于两会相关政策议题关注升温,我们经调研梳理了近期医药相关政策,供投资者参考。

　　1.新卫生部长将延续既有医改思路。

　　2.新药审批及进口加速。

　　1)两会后预计SFDA权利可能将会强化。

　　2)在新药审批方面,预计新领导尹力(原卫生部副部长)对外仍将维持谨慎的态度,但对内将大幅提升国内新药审批进度与国外药品进口速度。

　　3)近期SFDA连续发布《中国通用名药发展研究报告》、《2012年药品审评报告》和《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》,提出加快创新药物审评、实行部分仿制药优先审评、加强药物临床试验质量管理、鼓励研制儿童用药等措施已是非常明显的信号。

　　4)恒瑞医药(600276.CH/人民币33.96,未有评级)、天士力(600535.CH/人民币67.41,未有评级)、康缘药业(600557.CH/人民币28.81)等国内创新药企业与泰格医药(300347.CH/人民币69.26,未有评级)等临床服务外包企业将迎来利好。

　　3.“二次议价”松绑。

　　1)尽管此次两会来自医药产业界的代表联名反对“二次议价”,但我们预测“二次议价”两会后松绑是大概率事件。我们判断两会后发布的2012年版《医疗机构药品集中招采规范》中会松绑“二次议价”。

　　2)商务部2012年9月拟出台的《关于药品流通行业改革发展意见》明确涉及“二次议价”,该文件试图将不规范的“暗扣”改为“明扣”。暗扣是指药品分销企业给医生个人的提成,明扣则是将暗扣这种暗箱操作的做法变成医院与药企之间的讨价还价,医院将这笔收入纳入本单位的绩效考核,并进行再分配。且此前在卫生部发布的关于基药集中招采事项中已有涉猎。

　　3)松绑后执行与否与执行效果仍要看各地主政官员的想法,“二次议价”利好地方政府和相关医院,尤其是得不到地方财政足够支持的较低级别医院。因此我们判断是政策松绑后“二次议价”可能将在相对低级别医院推广,其中医药商业企业将扮演重要的催化剂作用。

　　4)就“二次议价”政策影响而言,对于普药企业构成明显利空,对于向下游议价力较强且独家品种丰富的龙头企业则利空相对有限,对于背景丰厚、机制灵活且执行力强的医药商业企业则构成间接利好,这些医药商业企业可以通过为地方政府或医院代言议价获取更大的由上游出让的利润空间。我们推荐在相关领域积极尝试的嘉事堂(002462.CH/人民币9.35,未有评级)。

　　4.新版基药目录将出。

　　1)有关新版基药目录覆盖范围卫生部与人保部的部委间博弈已基本结束,目录近期有望正式出台。

　　2)公司主推品种进入新加入新版基药目录的以岭药业(002603.CH/人民币26.35,未有评级)、华东医药(000963.CH/人民币42.80)等将获得明确利好。

　　3)对于市场较关注的基药独家品种统一定价的政策,我们了解到目前博弈仍在持续,短期出台的概率不大。

　　5.基药使用“上下联动”逐渐露出水面。

　　1)对于市场关注度较高的基药使用“上下联动”的问题,目前卫生部希望将二级医院基药使用比例提升由不足30%提升至40-50%,其中二级县医院提升至50%;希望将三级医院基药使用比例由20%左右提升至25-30%(注:此前二级医院与三级医院基药使用比例为卫生部统计数据,我们了解的实际情况要更低),陈竺在2013年1月的全国卫生工作会议上已有明确说明。

　　2)就目前来看,该项政策依然强制性不足,同时在统计使用比例上存在操作性问题与来自医院及医生的阻力(基药品种普遍回扣空间很小),因此我们判断短期内一步到位的可能性很小。未来更大的可能性是基药使用比例缓慢提升,非基药使用比例将逐步被压缩。对于主导品种为非基药的上市公司存在潜在利空。

　　3)在政策执行力度方面,关键的催化因素是地方政府针对医院的财政补贴是否到位,是否能够弥补医院开支。就我们了解,这方面自2012年起在中央政策的驱动下已有明显好转。

　　6.医保控费13年相对宽松。

　　1)医保控费的政策趋势并无改变,改变的是节省下来的钱;更多的节约下来的钱降低了控费政策执行的力度。

　　2)更多的节约来自于药品的持续降价,尤其是2011年以来外资原研药品的大幅度降价。由于中国医保经费中高级别公务员与高级别军人占比很大(我们缺乏实准确数据),而该群体使用的药物绝大多数为价格更高的外资原研药品;因此外资原研药品的大幅降价节约了更多的医保费用。据此我们判断2013年医保控费压力要低于前几年。

　　3)利好辅助治疗用药占比较高的双鹭药业(002038.CH/人民币59.00),对于前期控费压力负面影响较大的舒泰神(300204.CH/人民币54.13,未有评级)亦有有益影响。

　　7.医联体模式有限推广。

　　1)部分高层寄希望于通过医联体(即由统一地区内的一家三级医院联合多家二级一级医院以及基层医疗机构,整合卫生资源,同时引导患者分层次就医)缓解百姓看病难问题,该政策此前曾于上海卢湾区试点,被部分高层看好。

　　2)该政策能够满足卫生部所需要的“有秩序就医”,但政策本质上并未解决甚至缓冲医疗资源供给需求严重失衡的核心问题,同时政策的思路仍是行政化而非市场化思路。同时在执行方面,由于在缺乏增量利益的前提下涉及到现有利益格局的重构,我们认为短期看可能会在政策驱动下有限推广,但大范围铺开的概率很小。

　　8.异地医保结算推广进程有望加快。

　　1)我们预期13年更多的省份通过卫生系统跨省合作。

　　2)地方利益导致的不同地方收费标准不一致、报销标准不一致是异地医保结算的最大阻力,但这种阻力正在逐渐缓解。

　　3)异地医保结算将释放1.2亿城市农民工的潜在就医市场(2012年1.6亿城市农民工仅4,000万纳入城市医保体系),我们预计完全到位后将释放约每年400亿左右的医疗市场需求。详见我们出版的深度报告《深度城镇化背景下的医疗服务业前瞻》。

　　我们依然看好医药行业长期的投资价值。就医药板块表现而言,年报与1季报表现出的高增长以及资金的大规模流入驱动医药板块较大涨幅,目前医药板块基金持仓比例已由1月的10%左右提升至近15%,已相当于3倍比例标配,处于历史持仓高点。从估值的角度来看,医药板块6个月内缺乏确定的投资机会,但受行业配置及资金流动影响,短期判断板块走势尚难判断。从政策面看,“二次议价”等政策的潜在负面影响逐渐暴露,可能会对于市场情绪产生一定负面预期。