节后重点布局十板块优质股

　　2013上半年度医药生物行业财务回顾:从三张表看医药行业发展趋势

　　类别：行业研究 机构：德邦证券有限责任公司

　　本文主要是总结了2008H1-2013H1医药及各个子板块的情况。因为选取的指标只是部分财务指标，而其是从半年度的这个角度出发，可能对于判断会有所偏差，但是我们把我们的一些观察写出来，供思考。

　　从ROE角度:从ROE情况来看，整个行业ROE同比是上升的，上升的主要因素来自于杠杆的应用。我们以国债5年期利率作为市场资金成本的基准，和医药行业ROE进行比较，行业ROE是大于资金成本的，所以这种负债率的上升我们认为是良性的。

　　化学原料药，医疗服务ROE同比下降，主要影响因素是销售净利率；化学制剂。医疗器械ROE同比上升是由于资产负债率上升；生物制品，医药商业ROE同比上升主要影响因素是销售净率的提升；中药ROE同比上升的原因是资产周转率的上升。

　　从三张表角度:从利润表来看，我们主要选取了收入增速同比，扣非归母利润增速同比，毛利率三个指标进行观察。综合各项指标整个医药生物行业，整个行业还处于整合期，行业集中度在上升。

　　从资产负债表，我们选取了库存，在建工程，货币资金三个指标对行业进行观察，从在建工程这个指标来看，行业扩张动力不是很强，但是医疗器械这个板块指标表明行业处于逆市扩张阶段，这个阶段我们也从2013年PE/VC投资案例数量的数据上得到了印证，具体详见。

　　从现金流量表来看，我们主要选取了经营性现金流净额这个指标，整个行业的这个指标增速出现下滑，医疗服务是逆市上涨的，中药的现金流最好。

　　我们的判断:化学原料药行业我们判断在筑底期，但是何时反转还需要观察；生物制品我们认为向上的趋势有可能确立；医疗器械行业处于扩张期，医疗服务行业没有出现大规模扩张的信号，现金流好，但是毛利率下滑，化学制剂行业有转暖迹象，行业集中度在提升。中药板块目前财务表现最好，但是要警惕回落，龙头板块值得关注。

　　投资建议:我们比较看好生物制品板块(华兰生物)；医疗器械主要建议观察手握现金流，在积极进行投资并购的公司(凯利泰)；中药和化学制剂板块关注龙头公司。

　　风险提示:宏观经济下行超过预期；出现利空政策。