节能环保标准有望年内发布 6只股将闻风而动(8)

　　桑德环境:订单充足,配股补血

　　桑德环境 000826

　　研究机构：华泰证券 分析师：程鹏 撰写日期：2013-02-22

　　固废工程订单充足,配股补血。目前,公司在建以及签订特许经营权协议BOT项目投资规模合计达到93亿元,预计五年内完成,我们测算2013-2015年固废工程收入分别为18.79、30.17、34.79亿元,复合增速超过44%。2012年末,公司配股融资19亿元,按照工程项目30%自有资金投入、70%依靠银行贷款来测算,预计能够支撑63亿元左右BOT项目建设,基本能够覆盖2013-2015年的BOT项目建设投入。

　　水务产能利用率有提升,收入结构占比下降。截至2012年底,公司拥有已正式投入运营的自来水厂4个,设计供水能力51.5万立方米/日;污水处理厂10个,设计污水处理能力95万立方米/日,2014年监利、老河口项目投产,能增加5万吨/天产能。公司水务项目产能利用率仍存在一定提升空间,我们预计2013-2015年,公司自来水供水规模增速维持在5-7%之间,而污水处理规模增速维持在2-4%之间。整体来看,水务运营在公司收入结构占比将趋于下降,由目前的15%左右下降到6%左右,即使自来水、污水处理价格上调,对公司盈利提升不显着。垃圾处理运营逐步投产。目前公司以BOT模式获得垃圾处理项目总规划处理能力达到11450吨/天,预计2014-2016年公司投运垃圾焚烧处理能力分别为1100吨/天、6950吨/天、7950吨/天,2013-2015年公司投运垃圾填埋处理能力分别为650吨/天、850吨/天、1150吨/天;2013-2015年垃圾处理运营收入分别为1000万、5821、37097万元,营业收入占比预计将提高到7%左右,湘潭静脉园完全投产后,固废运营收入预计将超过10亿元,营收占比达到20%左右。