能源价改积极推进 油气概念5股有望率先突围(7)

　　海越股份:全球乙醇汽油有望显著增长,将利好海越股份

　　海越股份 600387

　　研究机构：东方证券 分析师：赵辰,王晶 撰写日期：2013-02-27

　　投资要点.

　　我们在前期报告《美国异辛烷需求旺盛,利好海越股份》中,曾指出由于异辛烷蒸汽压低且含氧量低,非常适于配合高蒸汽压且高含氧量的乙醇汽油使用。因此未来异辛烷需求增长主要取决于乙醇汽油的需求增速。

　　2012年,塞拉尼斯革命性的突破了甲醇制乙醇的工艺瓶颈,并实现了产业化。未来乙醇将可以通过天然气和煤炭来生产,并可以替代原油下游最大的产品-汽油。这将彻底打通低价的天然气、煤炭和高价的原油之间的套利空间。

　　我们测算在目前美国气价下,气头乙醇成本仅为2330元/吨,是北美汽油价格的50%;在目前我国煤价下,煤头乙醇成本为3150元/吨,是我国汽油价格的40%。两地新工艺的成本优势都非常明显,因此我们判断未来全球乙醇汽油需求都将可能出现显着增长。

　　随着乙醇汽油的普及,异辛烷作为配套产品,需求也会面临显着增长,海越股份的60万吨异辛烷项目有望充分受益。

　　财务与估值.

　　因此我们看好公司未来发展,维持公司2014年盈利预测0.94元。并根据可比行业2014年17倍市盈率,维持16.00元目标价,维持公司买入评级。

　　风险提示.

　　公司的异辛烷装置在投产初期,主要依赖于出口美国市场,其销售渠道较为单一,销售风险较大。