宽带中国概念掘万亿金矿 12大宽带行业概念股价值解析(9)

　　中兴通讯:子公司股权相继转让，股价提升还需要主营复苏

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：郭强 日期：2013-01-08

　　事件:最近几个月来，中兴通讯相继发布公告，称为“满足战略发展的需要，并促进主营业务发展”，相继转让了中兴特种设备、长飞投资和中兴力维三个子公司股权。

　　点评:

　　转让的三个子公司，从披露的数据来看，业绩都比较好，净利润率远高于母公司。其中，中兴特种设备，2011年和2012年上半年的营业收入分别为15113万元、10086万元，净利润分别为5624万元、3579万元；长飞投资，2011年和2012年上半年的营业收入分别为304150万元、156038万元，净利润分别为15306万元、10945万元；中兴力维，2011年和2012年上半年的营业收入分别为87419万元、64157万元，净利润分别为13971万元、11064万元。

　　转让的三个子公司，从事业务与母公司业务有一定关联性，但并不高。其中，中兴特种设备，注于专用设备、无线增值业务、宽带增值业务的研发和市场拓展等；长飞投资，投资业务包括手机与配套产业的各领域及相关科技工业园区的开发运营；中兴力维，主要从事监控领域的运营商动力环境监控和通信运营商运营级/企业级的视频监控业务。

　　转让三个子公司股权，公司将直接获得较好的投资收益。公告称，转让中兴特种设备68%的股权，将增加公司投资收益人民币3.6亿元至人民币4.4亿元之间，转让长飞投资81%的股权，将增加公司投资收益人民币4.5至8.5亿元，转让中兴力维81%股权，将增加公司2013年投资收益8.2亿至8.8亿元之间。

　　公司未来经营的全面转机，还需要等待外部环境的好转和内部管理能力的切实提升。转让子公司股权，一方面能获得投资收益，有益于公司增加现金流、渡过行业寒冬，另一方面也有助于减少令人诟病的子公司关联交易，专心聚焦主业发展。但投资收益带来的报表利润增加，不能代替主营业绩，公司股价的提升，还需要主营业绩的复苏。

　　维持“中性”评级。公司除行业不景气之外，面临的另一问题

　　则是领导人的新老更替，我们将在新一届董事会选举结果出来后，跟踪董事会高管变化对公司未来发展的影响。

　　风险提示:市场竞争导致毛利率继续下滑以及收入增长放缓风险。