长江证券：即便真爱 也请放手！(2)

　　70年代美国的经济或许是一个值得参考的案例。当时的尼克松政府，极尽短期刺激之能事，但是这十年发生的衰退又是最为密集的。从60年代末开始，通胀中枢是不断上移的。在这个过程中，虽然货币政策是逆周期的，但是只要通胀有所回落，刺激必然会出现，整个货币供给具有明显的通胀倾向。

　　尽管其中蕴藏着滞胀的巨大危机，但是市场仍然会跟随政策刺激的方向去运动，一旦出现了政策刺激，市场都会予以反应。70年代初，里根上台初期，货币供应增速达到13%左右，在上行过程中，标普500也一直随之上涨，1974年末通胀有所好转，但尚未调整到位，经济再次刺激，市场又再度随之上升。

　　然而，由于通胀经常处于较高水平，甚至在70年代两次突破10%，因此出现滞胀是并不奇怪的。事实上，滞胀正是70年代的重要特征。而通胀的中枢上移，也令70年代成为美国股市停滞的年代。首先，两轮政策刺激中，第二轮刺激的峰值比第一轮低。其次，每轮刺激之后，滞胀来临，带来的都是市场的大幅回落。此时，通胀的过度上升，与经济的大幅下滑相伴随。