实力券商力推六大行业

　　智能交通板块:2012业绩快速增长 2013开年维持高景气

　　行业近况.

　　2012业绩快速增长，符合预期。易华录(300212)和银江股份(300020)28日公布了2012年业绩快报，收入分别增长35.9%和41.9%，净利润分别增长34.2%和43.2%，符合之前业绩预告幅度。2013年新订单规模和结构继续向好。1)我们对其2013年订单情况进行跟踪，注意到1~2月易华录和银江股份新订单分别同比增长64%和151%，明显好于我们全年预测的40%和35%的水平。2)同时，不仅超过1000万的大单占比在提升，大单本身的量级也在提升，开始持续出现5000万以上的订单。因此，考虑到两会后智能交通投资将迎来高峰，全年业绩有较大的超预期可能。

　　评论1、2012年易华录业绩增长34.2%，银江股份增长43.2%，符合预期。根据上市公司业绩快报，易华录2012年收入增长35.9%至5.55亿元，净利润增长34.2%至0.88亿元，由于此前每10股转增10股造成股本增加，每股收益0.66元，较去年同期下降38.3%。银江股份2012年收入增长41.9%至14.6亿，净利润增长43.2%至1.18亿，对应每股盈利0.49元，略好于预期，主要是由于被认定为“2011-2012年度国家规划布局内重点软件企业”享受10%的税率所致，低于我们之前15%的判断。

　　2、2013年前两月新签订单快速增长。我们对上市公司2013年新订单情况进行跟踪，注意到易华录1~2月新订单同比增长63.6%，银江股份1~2月新订单同比增长151.4%(其中智能交通部分新订单同比增长591.9%)，均高于我们全年预测的40%(易华录，不考虑单独认定的河北项目)和35%(银江股份)。由于中国智能交通(1900.HK)承接订单主体较多，我们未能统计出订单情况，但根据公司1月末电话交流会预计，今年智能交通业务收入有望大幅增长，争取做到5个亿的规模(对应100%以上的增长)。

　　3、大订单占比继续提升，量级进一步提高。在订单规模快速增长的同时，我们注意到不仅超过1000万的大单占比在提升，大单本身的量级也在提升，开始持续出现5000万以上的订单。1)从大单占比来看，2013年前两个月，易华录千万以上订单数量占比和金额占比分别达到了33%和84%，均达到了历史最高或历史次高的水平；银江股份千万以上订单数量占比和金额占比分别达到了24%和75%，均创历史新高。2)从大单量级和结构上来看，易华录大单总数相对较少但规模普遍巨大，2012年12月末和2013年1月分别获得了1.77亿的佛山市南海项目和4，980万的天津中心城区交通信号区域协调控制系统项目；银江股份获得的大单数量是易华录的3倍以上，但单个项目的金额略低，也在2013年2月拿到了5，887万的德州智能交通项目。中国智能交通的城市智能交通业务仍处于整合的过程中，但2012年年底也开始出现了1，487万的广州市中小客车指标调控管理配套电子警察系统项目，近一年来重新获得1000万以上的大单，同样印证了这一趋势。

　　估值与建议.

　　考虑到2012年业绩基本符合预期，我们暂维持未来两年盈利预测不变。易华录和银江股份年初以来股价分别上涨36.4%和32.1%，已经达到我们的目标价，但考虑到1季度较好的订单表现以及两会后景气度有望进一步提升，全年业绩存在较大的超预期的可能，我们仍然维持“推荐”的评级。从短期来看，较高的估值水平已经反映了市场乐观的预期，目前位置不建议继续追高。我们仍然看好中国智能交通(1900.HK)2013年经营突破和业绩反转的机会，重申“推荐”的评级，附录是公司1月末投资者交流电话会纪要，供参考。

　　风险提示.

　　项目执行进度低于预期；订单增速低于预期；还款风险高于预期。(中金公司 任重，杨鑫)