城镇化激发巨大投资需求 12股跨越牛栏

　　城镇化激发巨大投资需求 各路资金潜力有待深挖

　　催生巨大投资需求

　　有测算称，仅以2002年的价格计，每增加一个城市人口，就需要增加9万元的投资。若增加1000多万城市人口，再以当前价格水平计算，增加的投资则有可能高达几万亿元

　　城镇化所蕴涵的巨大潜力，已然激发各地的积极性。

　　2012年12月中旬，福建省在下发的推进城镇化发展十二条措施部门任务分工方案中明确提出，要实施“大城关”战略，引导产业、人口等要素向县城和中心镇集聚，“十二五”末全省18个县城人口规模达到10万人以上，20个县城达到5～10万人。

　　简单的几个数字，或难以量化背后的机遇与挑战。更直观的是，推进城镇化蕴含着巨大的内需潜力，需要在基础设施、公共服务和保障性住房建设等方面进行大量投资。

　　有测算称，仅以2002年的价格计，每增加一个城市人口，就需要增加9万元的投资。若增加1000多万城市人口，并以当前价格水平计算，增加的投资则有可能达几万亿元。

　　央行曾总结推进城镇化相关投资的几个特点：一是资金需求量大；二是建设周期相对较长，投资回收周期往往更长；三是有些投资部分甚至全部体现为社会效益而非项目本身的直接收入效益。

　　而目前我国城镇化率为51%，按户籍人口计算只有35%，距离我国2030年65%～70%的目标尚有很大发展距离。银河证券测算认为，这意味着到2030年，各类城镇将新增3亿多人口。这就意味各级地方政府未来需要持续投入大笔资金推进城镇化建设。同时，这对已负债不小的各级地方政府也将是不小的压力。

　　因此，央行曾表态应通过鼓励民间投资、健全税收体系、完善多元化融资机制等，为城镇化投资提供规范、稳定、可持续的资金支持。

　　目前各地政府已在积极探索拓展城镇化投融资方案。比如，福建省就拓展投融资明确提出，要支持各地组建城镇开发建设投融资平台，通过注入土地资产、土地增值效益、盘活冠名权、经营权和使用权，发行企业(公司)债券、中期票据、短期融资券、中小企业集合票据、信托计划和上市融资等渠道筹措资金。

　　债市望大有作为

　　与银行贷款比，债券价格可以及时反映地方财力的稳健状况，既面临较强的市场约束，也有助于激励地方政府通过改善当地信用状况降低融资成本

　　福建省政府拟倚重城镇开发建设投融资平台进行债券融资的构想，一定程度上与监管层思路的侧重点颇为相符。此前，央行多次强调市政债这一融资工具对推进城镇化的重要性，可见其倾向。

　　在2012年第四季度中国货币政策执行报告中，央行曾专门开辟专栏探讨城镇化建设融资的国际经验。专栏综合大多数国家情况称，城镇化建设资金来源主要有三方面，一是传统意义上的政府税收；二是基于使用者付费原则的项目收益；三是通过发行市政债或类似债务工具从金融市场融资。

　　央行称，有了使用者付费和财产税等地方税作为稳定的未来收入，地方政府就可能负债融资进行城镇化建设，典型做法就是发行市政债或类似债务工具。

　　从历史上看，市政债和城市化进程关系较为密切。比如美国南北战争结束到第一次世界大战结束这段时间，市政债发行规模均超过国债，这一时期也是美国城市化快速发展时期。日本二战后上世纪50～70年代，经济高速增长大大推动了城市化进程，地方债在这一时期也大量发行。

　　据央行分析，与银行贷款比，市政债是在金融市场上的公开融资行为，需要披露信息和获得相应的发债评级，债券价格可以及时反映地方财力的稳健状况，既面临较强的市场约束，也有助于激励地方政府通过改善当地信用状况降低融资成本。

　　央行行长周小川早在几年前就开始呼吁放开市政债的发行。他说，如果市政债和财产税搭配，可以有效地解决城镇化建设的成本约束问题，也可以防范城镇化过程中出现的风险。

　　目前的城投债被认为是市政债的一种变通，与国外的市政债很接近，即以为地方基础设施建设或公益性项目筹资而公开发行的企业债、短期融资券和中期票据等。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇亦直言，城投债只不过借用了一个城投公司的名义，背后的实际主导仍是地方政府。可预见，在市政债成行之前，城镇化将推动城投债的持续扩容。

　　且据本报记者了解，此前市场间已有流传，在城镇化背景下，此前被收紧的地方融资平台发债已有放松意向。

　　东北证券认为，城镇化支撑城投债的发展，也是扩大内需的最大潜力所在，地方政府借助于地方投融资平台弥补资金缺口，城投债就是一个选择，估计2013年城投债净发行规模可能在8000亿以上。

　　据其统计，在2012年1月4日至2013年2月8日，城投债发行额为9900亿，发债数843个，其中江苏以1628.1亿、发债150个位居各省区首位，浙江位居第二，发行652.7亿元，从存量城投债余额来看，江苏、北京、浙江、上海位居4甲，前四位集中度为36.41%，城投债发行与地区经济发展正相关。

　　不过，要进一步名正言顺地推动市政债的发行，郭田勇认为，首先要解决的问题就是理顺中央与地方的关系。他说在美国，各个州政府有自行发债的权力，一旦资不抵债，州政府可以破产。但在中国，即使由地方政府自行发债，背后仍然有中央财政的兜底，这将在很大程度上削弱地方发债的意义。

　　商业银行审慎观望

　　到目前为止，除了国开行明确表示，2013年将一半以上的新增贷款投向城镇化及配套建设外，商业银行几乎均未就城镇化明确公开其量化的投入计划

　　与债市自上而下被寄予的厚望相比，作为传统的主流融资渠道——银行此番或不再占绝对主导地位。且据记者观察，城镇化这一重大战略所带来的诱惑并未明显激发商业银行的积极性。比如素来在基建领域颇具优势的建行对城镇化的公开表态即颇为低调。

　　该行2013年工作会议发布的新闻稿中只提到“2013年随着新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化的全面纵深推进，将为经济增长注入新的生机和活力。”并未就该行今后将在城镇化方面做何投入作出明确表态。

　　持这一审慎态度的商业银行并非建行一家。农行某地支行行长也对本报记者称，截至目前总行并未就城镇化作出具体的安排部署，并称“这方面特别是涉及政府融资平台的事碰不得。”

　　到目前为止，除了政策性银行——国开行明确表示，2013年将一半以上的新增贷款投向城镇化及配套建设外，商业银行几乎均未就城镇化明确公开其量化的投入计划，也未见明确的投入倾向。