券商评级：大盘企稳 18股成反弹急先锋(8)

　　友阿股份:内生增长为业绩主要推动力

　　友阿股份 002277

　　研究机构：安信证券 分析师：张静 撰写日期：2013-02-27

　　事件:公司公告业绩快报,2012年实现营业总收入57.94亿元,同比增长21.17%;归属于上市公司股东的净利润3.76亿元,同比增长29.44%,EPS为0.673元。业绩符合预期。

　　点评:

　　2012年四季度,公司收入同比增长31%,为全年四个季度最高增速,比去年同期增速高6个百分点。四季度实现收入较高增速主要是因为1)2012年底零售市场景气度略有好转;2)2011年四季度收入的低基数。

　　内生增长为业绩的主要推动力。2012年,公司主力门店友谊商店、友谊商城和阿波罗商业广场的同店增速在20%-30%;长沙奥特莱斯业绩持续超预期,全年实现销售额在5亿元左右,同比增长189%,盈利约1000万元。

　　外延扩张将提速,仍以湖南市场为主。2013年1月份重装后的春天百货已经开业,此项目位于长沙核心商圈;另外,中山路百货大楼计划今年开业,2014年计划开出天津奥特莱斯、郴州和邵阳项目。同时,公司在湖南积极寻找其他储备项目,并坚持走自有物业百货经营。

　　投资建议:我们预计公司2012-2014年净利增长分别为29%、25%、23%,约合每股收益为0.67、0.84、1.03元,对应的2012-2014年PE估值分别为15、12、10倍。公司为区域百货零售商,估值低且业绩增长确定,另外公司账面现金较充裕,储备项目值得期待,维持公司买入-A投资评级。

　　风险提示:新项目开设和培育进度低于预期。