大气治污最严政策出台 "节能环保"概念成时代最强音(11)

　　碧水源:与北京排水集团合作,保障北京优势地位

　　碧水源 300070

　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2013-01-10

　　投资要点.

　　计将保持公司在北京水务市场的强势地位。按照北京十二五水资源保护及利用规划公布的目标,到2015年北京全市污水处理和再生水利用生产能力将达到822万立方米/日,我们估算新增产能约有400万立方米/日,对应投资需求在140亿元左右。北京城市排水集团有限责任公司是首都基础设施骨干企业之一,集团的排水和再生水服务能力和贡献率占北京中心城区的95%、全市的80%。预计此次合作,将使公司在起家之地的优势地位进一步稳固,受益北京市水务投资增长的确定性增强。

　　近期公司动作频频,竞争优势逐渐凸显。11月以来公司对外投资动作频频,包括之前与中国环境科学研究院合资进入环评领域、与中关村发展合资进入融资租赁领域,表明了公司积极进入行业上下游,扩大膜技术应用行业空间的战略意图。膜技术在国内污水处理领域使用比例尚不足4%,这种占地面积少、综合效益高的水处理技术在国外推广良好,未来不排除财政部出台专门针对膜技术水处理的补贴,碧水源MBR技术国内领先,较GE、simens等国外企业性价比高,竞争优势将在行业的扩张之中进一步凸显。

　　财务与估值.

　　上调2013年盈利预测,维持买入评级。公司预计12全年业绩增长55%-80%,符合我们的预期。2013年预计的增长亮点来自于云南地区滇池项目放量、内蒙古和太湖项目的持续增长。出于对公司商业模式的认同、膜法水处理行业前景的良好判断,结合公司目前的项目进展情况,上调公司2013年、2014年盈利预测至1.53、1.98元,参考可比公司2013年27倍平均估值,给予公司10%的溢价,即30倍PE,对应目标价45.90元。风险提示.

　　项目释放进度不达预期,地方财政恶化导致应收款延期问题。