李克强称中华民族需成海洋强国 九股祭出杀手锏(9)

　　亚星锚链:受累造船低迷,订单延迟致业绩低于预期

　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：金嘉欣日期：2012-11-01

　　投资要点:

　　公司2012年1-9月收入为13.28亿元,同比下滑1.7%;净利润为0.57亿元,同比下降39.1%,实现每股收益0.12元,三季度收入下滑18.6%,净利润同比提升11.2%,低于我们的预期,对此我们有以下点评::

　　受累船市持续低迷,单季业绩波动加大 受造船市场低迷影响,部分订单未能如期收入确认影响到了当季度业绩,致使三季度收入下滑18.6%,因去年盈利基数低,净利同比有提升11.2%。但是单季度毛利仍在17.7%,环比略有下滑,毛利率未见到我们所预测的改善预期,从系泊链生产周期及预收账款增加来看,预计本季有系泊链未交付影响所致。

　　公司船用链和系泊链在手订单仍充足,在当前船舶异常低迷情境下,体现公司船用链较大程度垄断优势所在;但造船的低迷对正茂冲击较大,前三季度略微亏损;从当前船舶低迷形势来看,造船订单的延迟交付已影响公司业绩的稳定性,预计明年船用锚链仍将受困行业下行风险冲击,不容乐观。

　　积极推进募投迎接海工系泊链需求高峰

　　报告期内,公司积极推进3万吨大规格高强度R4海洋系泊链项目,故预付账款、在建工程等大幅增加;与船用链形成强烈对比的是,海工系泊链受益海上平台建造的高景气带动跨入了订单高峰期,预计今年公司系泊链业务有望收入翻倍,明年将仍有超过50%的增长;受初期积极开拓市场影响,销售费用率较高和毛利率不如预期(因一般规格系泊链以及新接试单产品影响),今年系泊链净利率将有所下降,预计明年随着募投项目逐步投产及系泊链接单进入供不应求状态,毛利率有望回升至30%水平。

　　增资系泊链子公司并更名,将加强向系泊链转向

　　公司公告增资系泊链子公司,通过现有生产经营设备和厂房作价,由3000万注册资本增资至3.5亿元,并更名为江苏亚星锚链制造有限公司,独立生产经营、独立核算。增资显示了:1、公司战略上重视系泊链需求高峰的到来;2、将船用链和系泊链业务进一步明确划分,通过子公司制明确各自职责,提升内部管理效率;3、该子公司若分开核算,健康的运营及盈利能力将更加有助于增强公司系泊链板块的形象,增强市场上的竞争力。

　　违约信托项目处理向有利公司方向正常进展

　　公司2.5亿元的信托项目中抵押地块已转至浦东法院进行查封,深圳中技实业正积极配合处理相关地块,据了解,相关地块处于上海浦东中外环间区域,保守估测市场价值超过5亿元,足以覆本息;年内若能解决,增厚业绩0.05元。

　　估值和投资建议。

　　船舶市场低迷影响超预期,我们调低公司2012-2014年EPS为0.18元、0.31元和0.39元,短期内来看,股价有向合理价值回归压力,我们暂调低公司评级至“增持”,作为国际知名海工系泊链供应商、海工装备稀缺弹性标的,看好其长期投资价值,建议向下调整充分后再考虑介入。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面):系泊链订单获取,南海开发及海工政策,信托项目解决。

　　风险提示(负面):原材料价格上升,油价下行对海洋油气开发不利影响。