1号文件为农业保驾护航 十板块连续9年领“二月红包”(9)

　　交运设备:政策浇灌,自主之花含苞待放

　　研究机构：华泰证券 分析师： 冯冲,姚... 撰写日期：2013年02月04日

　　2012年3季度以来,狭义乘用车市场需求明显回暖,尤其是扣除日系品牌之后,其余车系销量同比皆大幅增长,增速普遍在20%以上,回到高景气度区间,目前这种状况依然在延续。由于低端需求的弹性更大,自主品牌回暖趋势更明显,根据我们最近终端调研需求状况看,自主品牌终端需求非常旺盛,库存下降明显,也印证了这种趋势。近期市场上各宏观研究小组对2013年宏观经济的普遍看法是要略好于2012年,因此从大的方向我们判断狭义乘用车需求环境好于2012年,基于此我们判断狭义乘用车2013年增长也将好于2012年,预计增速10-15%之间,按照目前狭义乘用车市场这种需求旺盛的状态判断,增长有可能更接近15%的上限。由于低端需求弹性更大的特点会使上升趋势中自主品牌向上的弹性更大,因此自主品牌需求的增长还将略快于整体市场增速,内生增长将超过15%;

　　根据我们调研获得的消息,将于2013年3月之后推出的政府公务车采购目录将再次发生重大调整,不仅仅一般公务车使用自主品牌,领导用车也将全部更换为自主品牌,此政策对自主品牌销量拉动和品牌影响力的提升都较明显。我们测算政府公务用车采购量年均超过20万辆,如果全部更新为自主品牌则至少直接拉动2013年自主品牌销量增幅5%左右,如果再考虑到其他事业单位、学校、医院、国企和军队等示范效应,政策刺激实际拉动的幅度将接近10%。长期看政府领导用车全部采用将有效提升自主车企的品牌影响力,改变低端化形象;

　　从国家扶持汽车自主发展的战略角度,2013年也将是实质支持汽车自主发展的起点年,将是政府出台扶持政策最活跃的年份,从中期看财政资金补贴、税收优惠以及低息贷款等扶持都有可能推出,自主品牌将真正进入长期受益于政府扶持的发展通道中;

　　内生需求回升+政策刺激效应,我们判断2013年自主品牌销量增长将20%左右,这对于处于产能利用率显性区间自主汽车企业盈利能力的提升是显着的。自主品牌支持政策推出前期,虽然对所有上市自主品牌企业是普惠制,但由于不同企业受益程度不同、盈利弹性不同,对应的投资策略也有差别,二级市场受益较大乘用车公司为江淮汽车、一汽轿车、比亚迪汽车、长安汽车、一汽夏利和长城汽车。综合考虑公司拐点、盈利能力弹性大小,我们重点推荐业绩弹性最显着江淮汽车,公务车品牌最纯正的一汽轿车以及局部地区明显受益的长安汽车和比亚迪。