春耕行情或将爆发 6农业股或腾飞(10)

　　第1页:【板块或发】春耕行情或将爆发

　　潍柴重机（山东巨力）:国内航运持续低迷,上半年业绩大幅下

　　潍柴重机 000880 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟，张仲杰 撰写日期：2012-09-03

　　公司上半年业绩低于预期。2012年上半年公司实现营业收入11.07亿元,同比下降13.86%;营业利润为6030万元,同比下降37.15%,实现归属母公司净利润5352万元,同比下降35.71%,对应的EPS为0.19元,上半年业绩低于预期。

　　Q2公司经营业绩环比持续下降。第二季度公司销售收入6.13亿元,同比下降8.68%,实现归属母公司净利润2471万元,同比下降30.33%,环比1季度下降14.23%,对应EPS0.09元。

　　内河航运持续低迷,主营业务收入下降。2012年1-7月,我国内河航运固定资产投资达到251亿元,同比增长20.6%,增速回落11个百分点,由于国内宏观经济低迷,长江航运总体呈下滑态势,干散货、集装箱综合运价指数均小幅下滑;公司柴油机销售收入7.4亿元,同比下降5.31%,发电机组业务收入1.9亿元,同比增长21.9%。配件业务同比下降35.2%。预计下半年市场需求面临持续疲弱的影响。

　　产品需求结构低端化,综合毛利率降低2个百分点。报告期营业毛利率为12.2%,同比去年同期及2011年全年下降2个百分点,主要由于公司产品销售中低附加值的160、170产品销售旺盛,而200系列产品需求低迷,大机项目导致固定资产折旧增加。其中,柴油机业务毛利率同比下降2.76个百分点至14.1%,发电机毛利率下降2.32个百分点至4.75%,配件业务毛利率为11.18%,同比降2.37个百分点。

　　应收账款管理,经营现金流状况良好。上半年,公司应收账款余额2661万元,较年初增长1679万元,在行业需求萎缩之时,公司采取了延长付款期方式加大销售力度,同时经营现金流为净流入5632万元,而去年同期由于预收款增加,导致经营净现金流入为2.06亿元。公司货币资金余额为7.36亿元,有息负债总额为638万元,现金流充沛。

　　盈利预测及投资评级。今年我国内河航运市场需求仍将面临下行压力,我们下调此前的业绩预测。预计公司2012-2014年销售收入分别为19.77亿元、23.29亿元、27.38亿元,分别增长-17%、17.8%、17.6%,归属母公司净利润10.3亿元、14亿元、17.8亿元,分别增长-45.7%、35.7%、27.3%,对应每股收益分别为0.37元、0.51元、0.65元,下调评级至“中性-A”。

　　风险提示。1.内河航运景气度持续下滑;2.国家相关政策实施进程缓慢;3. 大功率中速机项目量产速度及订单量低于预期。