5日机构强推买入 6股极度低估(6)

　　天药股份(600488):全球皮质激素龙头，增发利于长远发展

　　公司是目前我国皮质激素类原料药最大生产企业，现有产能约200吨，2011年产147吨，全球占比约30%，国内占比约60%。公司泼尼松通过了FDA认证，其他产品均通过欧盟COS认证，是辉瑞等企业供应商。公司拥有国内唯一可规模化生产的植物甾醇合成路线，替代传统的以皂素为起始原料的工艺路线，皂素价格高于50万元/吨时成本优势明显。当前皂素价格约95万元/吨，皂素路线成本高企，国内主要5家企业中，浙江仙乐、河南利华、广西万德处于微利状态，公司与仙琚制药(002332)将成为整合者。

　　片剂业务甲泼尼龙是主要看点，我们预计13年贡献1000万利润

　　公司公告称11年片剂收入6725万，我们预计12年收入持平，主要产品包括醋酸地塞米松片、甲泼尼龙片、醋酸泼尼松片和曲安西龙片，2012年受产能限制，基本不盈利，扩产后产能瓶颈已消除，公司独家剂型甲泼尼龙片是家中平稳服用的抗炎全科用药，随着新一轮非基药招标启动，我们预计12年销售额约1000万，13年有望完成5000万的销售额。目前辉瑞原研药占据绝对优势，是年销售额在5亿元的大品种。

　　增发拟收购药用氨基酸原料药业务，我们预计13年贡献1000万利润

　　公司计划通过非公开增发1.64亿元收购天安药业药用氨基酸原料药业务及相关资产和负债。天安药业是国内氨基酸原料药的发源地，是国内氨基酸原料药业务生产历史最久、品种最全的公司，在国内医药级氨基酸原料药市场中占有50%以上的市场份额，2011年前三季度收入超8千万元，净利润500万元。收购完成后，双方共用污水处理等设施和服务，通过整合可发挥协同效应降低运营成本，我们预计13年可贡献1000万利润。

　　我们预测12-14年增发摊薄后业绩分别为0.19、0.25、0.33元/股公司是皮质激素原料药行业龙头，与仙琚制药双巨头地位不断巩固。

　　公司正启动非公开增发，我们预计公司12/13/14年增发摊薄后EPS为0.19/0.25/0.33元，目前股价6.09元，对应PE33/25/18倍，上调至“买入”评级，给予13年30倍PE，合理价值7.5元。(广发证券(000776)贺菊颖 张其立)