5日机构强推买入 6股极度低估(5)

　　世联地产(002285)：绩释放节奏加快

　　2012年业绩修正公告，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润盈利1.89-2.28亿元，比上年同期增长20%-45%。

　　业绩超预期主因源自代理结算节奏加快。公司业绩向上修正至同比增20%-45%，主要在于代理业务结算节奏有所加快。因四季度公司代理销售总额同比大幅提升102.87%，业绩改善促进已售业务结算速度，较三季度预期增加0.5亿左右结算收入，因代理业务成本具刚性，因此结算项相对整体业绩弹性较高。此外，顾问策划业务虽然同比去年仍然略有下降，但四季度已有明显好转。公司未结代理销售额达1704亿，对应佣金额约14亿，至明年中期代理销售业务收入同比增速预计将逾50%。

　　毛利率随结算增速上行，佣金率触底回升。毛利率在成本略显刚性的前提下，随年底结算加速将有明显上行。另一方面，代理佣金率在12年上半年触底，至四季度已经出现回升态势，预计全年佣金率将维持在0.82%左右。

　　代理业务布局完成，深耕战略逐步兑现。公司12年全年代理销售额2111亿，同比增长48.24%，全国代理市场占有率由2.41%升至3.28%。市场占有率的提升主要来自区域深耕战略的执行。12年已经完成全国30个城市的布局，新进2个城市，年收入达5000万以上的区域公司如期由10个升至15个，其中7000万以上的区域公司由2个升至6个。预计13年将进一步追深发展。

　　投资评级与盈利预测。公司业绩锁定性具保障，预计全年业绩仍将有所增长，但结算方面仍然具有不稳定性。预计公司在12-13年EPS分别为0.62元和0.75元，予以“买入”评级。我们看好公司行业前景、区域深耕带来的规模效应以及业务体系的逐步完善，予以6个月目标价20元。(中信建投 苏雪晶 乐加栋)