可燃冰开发利用领域再获重大突破 关注6股(8)

　　富瑞特装(300228)：与新奥签署合作意向，有利于扩大市场份额

　　来 源： 瑞银证券 撰写时间： 2013-12-27

　　与新奥签署战略合作意向开展业务，技术和项目股权合作

　　富瑞与新奥签订战略合作意向书，与新奥燃气开展业务合作(在国内和国际市场LNG全产业解决方案开展业务合作)，技术合作(通过技术服务/许可、转让等方式实现技术合作)和项目股权合作(在LNG项目方面开展股权合作)。我们认为此战略合作意向加强了双方的信任关系，有利于富瑞抢占LNG加气站的市场，提高LNG气瓶的销售能力。

　　新奥加气站规划庞大，有利于富瑞扩大市场份额

　　新奥是目前国内最大，网络覆盖最广，运输保障能力最强的LNG运营商。2013年年中，新奥的汽车加气站有376座(包括253座压缩天然气加气站，123座LNG汽车加气站)，今年上半年建成并运营9座CNG加气站，37座LNG加气站。新奥的远期规划是500座LNG加气站，我们预计新奥的LNG加气站年设备投资额约3-5亿元，如果富瑞能够获得40%左右的份额，将带来2亿元左右的收入。

　　美国业务可能在2016年后贡献收入

　　新奥和富瑞在美国市场目前已经开展LNG卡车推广的前期合作。我们预计美国LNG卡车市场可能在2015年后获得较快的增长，这块可能会到2016年后开始产生收入，想象空间较大，但最近两年还难以贡献收入。

　　估值：维持盈利预测和“中性”评级

　　目前LNG进货价处于历史最高位附近，加气站的盈利能力较弱，三季度末全国在建加气站的数量从二季度的300多座下降到100多座，将影响到4季度和明年1季度LNG设备企业的出货情况。加上2013Q1是2013年最好的一个季度，同比基数较高，我们预计2014Q1的业绩增速可能很低。我们维持2013-2015年1.68/2.56/3.33元的盈利预测，维持目标价80元(基于瑞银VCAM模型，WACC=8.9%)和“中性”评级。