独家数据：六股目标涨幅超80% 三股翻倍(3)

　　万科A:货源充足,销售将持续增长

　　万科A 000002

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2014-01-08

　　公司公告披露,12月公司销售面积97.6万平,销售金额109.5亿元。单月销售均价11219元/平米,同比降6.g%,环比涨1.6%。新拓展项目12个。

　　投资要点:

　　受基数及签约滞后影响销售下滑。12月实现销售面积97.6万平米,销售金额109.5元,销售面积和金额同比分别降11.4%和18.0%,环比分别下降23.3%和22.0%。销售均价11219元,同比降6.g%,环比升6.7%。

　　全年销售如我们预期超1700亿元,较12年增21%。13年实现销售面积1491.2万平米,同比增15.1%:实现销售金额1708.3亿元,同比升21.0%,升幅收窄:销售均价11456元/平,同比升5.1%,未来毛利率将有小幅回升。

　　持续积极扩张,新增12个项目,共获取权益建面265.5万平米。需支付权益地价90.1亿元,平均楼面地价3394元,新增地块主要集中在重庆、郑州、沈阳等一二线城市,平均楼面地价较12年平均拿地成本高15.5%。

　　13年新增106个项目,共获取权益建面2619.8万平米,较全年销售面积1491万平增76%,为14-15年高增长奠定基础。国内项目平均楼面地价3272元,较12年年均拿地成本高11.3%,成本优势仍可维持。

　　公司未来货量充足,预计14年货量有望达3000亿元,且产品以普通住宅为主,符合主流需求,亦符合政策导向,14年销售将持续增长。在房企融资放开背景下,公司具有较强的融资优势:同时也积极寻求海外融资机会,拓宽融资渠道:在资金较为紧张的情况下公司融资优势凸显。预计13-15年EPSl.48、1.85和2.32元,对应PE分别为5/4/3倍,投资价值低估,维持“推荐”评级。

　　风险提示:流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。